本报告导读：

我国正探索容量补偿与电力现货、辅助服务交易结合的模式，鼓励灵活性火电及储能项目提供调节冗余，灵活性改造及储能项目的盈利能力以及投资意愿有望明显改善。

摘要：

投资建议：山东、 甘肃探索采用容量补偿与电力交易结合的机制，有望加速促进火电灵活性改造、电网侧配置储能参与现货以及辅助服务市场。1）推荐火电灵活性改造龙头和火电辅机龙头青达环保、ST 龙净、清新环境；火电主机生产商龙头东方电气、上海电气、华光环能为受益标的。2）伴随容量电价政策落实，多种储能技术路线开始加速应用，推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，压缩空气储能核心设备生产商陕鼓动力为受益标的。3）电力现货交易以及辅助服务交易市场结合将带来更多电力系统SaaS 需求，受益标的为国能日新。

新能源电力上网占比提升加大电网随机性，容量电价成为电力系统提升调节冗余的制度保障。1）我国新能源发电量占比不断提升，挤压传统火电发电量。然而由于新能源出力具有波动性、不稳定性，脆弱电网需要火电及储能提供调峰、调频等辅助服务保证电力系统稳定。2）我国灵活性调节电源比重较低，容量电价机制可保证火电机组和储能项目在市场化的电能量定价和辅助服务定价之外，获得的稳定收入。调节容量电价可以提升火电机组和储能项目的资本回报率，从而保障电网侧输配系统存在一定调节能力冗余并保持快速响应能力。

海外已经形成多种容量电价机制，补偿式容量电价模式更符合我国电力现货仍处于早期阶段的特点。1）价格机制方面，纯能量市场无容量机组独立的定价机制，容量成本顺价至尖峰电费，可有效鼓励储能以及灵活性机组参与市场。然而，随着风光等新能源装机并网加速将尖峰负荷响应能力提出挑战，稀缺性价格机制对用户侧产生一定的价格风险，单独设立容量市场可保证容量机组价格相对稳定。2）时间维度方面，容量市场引导长期的容量资源规划，以美国PJM 为例，基础拍卖时间维度为3 年，增量拍卖以季度为单位。由于基础拍卖以及交付年份间隔较长，对于新机组建设预留了建设时间，保证了容量资源供需的相对稳定。

山东、甘肃探索适用于现货市场建设早期的补偿式容量电价，通过容量补偿，鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场。1）目前我国电力现货仍处于早期建设阶段，交易以中长期为主。补偿式容量市场相较于纯能量市场具有稳定的容量价格机制，适用于现货市场开展早期的电力交易体系。2）我国山东、甘肃在电力现货市场以及调峰辅助服务市场中探索采用容量补偿的方式，鼓励灵活性火电机组以及电网侧储能参与电力市场，获得对应发电及调峰容量补偿。

风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化、重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险。