上周食品饮料指数下跌1.04%，跑赢大盘0.57 个百分点上周申万食品饮料指数下跌1.04%，沪深300 指数下跌1.61%投资要点
1、 继续配置白酒优势品种。上市白酒企业景气向上趋势再次得以确认，2017Q1 白酒板块收入、归母净利同比分别增长18.5%、15.2%，2016Q4白酒板块收入、归母净利同比分别增长22.6%、11.8%。1）贵州茅台：自5 月3 日茅台高层召集全国经销商联谊会长及经销商代表召开紧急会议以来，飞天茅台一批价稳定在1199 元，但经销商观望气氛浓厚，由于终端门店供给紧张，部分终端价已突破1300 元。茅台酒需求旺盛，产能极限将是供不应求最根本原因，2014 年茅台基酒产能较2013 年增速明显减缓，2015 年较2014 年有近20%下滑，对应2019 年可供销量较2018 年将明显下滑，我们维持2017-2019 年茅台酒将维持供不应求的判断，继续看涨茅台一批价和终端价，维持强烈推荐评级不变；2）五粮液：普五一批价稳定在780-790 元，近期受票据到期影响，一批价出现短期波动，但茅台终端价上行为五粮液梳理价格体系，价格恢复性上涨及销量增加创造条件；3）泸州老窖：公司一季报符合预期，改革红利不断释放，当前公司处于快速复苏轨道，高端品牌持续放量、腰部产品发力将维持公司高增长趋势；4）水井坊：公司一季报净利润低于预期，主要受春节效应以及公司费用投入加大拖累，但公司高性价比产品协同新总代模式，高增长仍在持续；5）酒鬼酒：2017Q1 公司拳头产品酒鬼系列保持20%以上增长，受控量稳价政策影响，2017Q1 内参销售收入与去年同期持平，我们判断第二季度开始内参销量将逐季回升。中粮集团于今年设立白酒事业部，且在4 月将事业部全部人员并入酒鬼酒，产供销高度一体化，全年贡献收入有望突破1 亿元；6）古井贡酒：公司在春糖期间与京东进一步战略合作，为京东打造专属产品37°C 亳菊，公司年报、一季报基本符合预期。
2、二胎政策+奶粉注册制双重利好奶粉企业，继续推荐“贝因美”。1）配方注册制&二胎政策利好国产奶粉，最强催化剂第一批新政名单即将公布，行业集中度有望大幅提升，利好国产奶粉龙头企业；2）名单公布以后渠道商和门店将会大规模进货，贝因美是第一批有可能拿到最多品牌数量的国产奶粉企业，业绩有望反转；3）新品粉爱+推出顺利，库存水平合理，动销比一季度有改善。4）公司6 月9 日公告，大股东近期增持1023 万股，占总股本1%，增持均价为人民币 13.70 元/股，彰显公司对长远业绩发展的信心。
3、安琪酵母：净利率大幅提升，全年净利润或超8.5 亿。需求加速与规模效应导致业绩超市场预期，17Q1 呈现的高增长具有可持续性。1）17Q1 增速延续：a）海外工厂为销售提供销售场地，销售模式转变带动销售，Q1 海外增速26%；b）生活方式变化带动酵母行业快速增长，公司面用酵母增速约20%；c）酵母衍生品增速较快，保健品17Q1 增速50%，利润翻倍（去年2 亿+收入，2000 万利润），根据对公司各版块业务的跟踪，4 月收入保持良好增长趋势，估测20%+，我们认为Q1 增长可延续；2）净利率提高可持续：a）今年糖蜜采购节约1.2 亿成本，敏感性分析可提高毛利4pct+；b）公司去年年末进行原有生产线改造，实际产能可在原有产能上增加15%，规模经济明显；c）子公司只负责生产，母公司统一调配，三费规模经济明显，三费率下行。3）细分市场，全球双寡头之一，隐形壁垒极高：a）马利加速退出，安琪将成为全球双寡头之一，占据行业竞争制高点；2）酵母属于重资产行业，需达到一定规模才可以实现盈亏平衡，但下游客户分散，规模化产能又很难释放，国内几乎很难再出现竞争者；4）衍生品空间巨大：a）主要衍生品YE 可用在调味品和休闲食品行业，保守估测市场不低于30w 吨，安琪目前为国内最大，6.6 万吨产能；b）其他衍生品如酵母蛋白等国内尚有大块未开垦空白；根据公司最新情况，我们估测17/18 年利润增速60%/27%，归母净利润8.54/10.57 亿，EPS 分别为1.04/1.32 元，对应PE21.7/17.1x，目标价28 元，维持“强烈推荐”评级。
4、千禾味业：全国化推进有条不紊，高端定位受益消费升级。公司是川渝地区调味品第一品牌：1）国内“零添加”产品领军，08 年开始研究“零添加”，产品即自然又美味，主打氨基酸态氮含量超1.0g/100ml 的优质产品。2）区域扩张空间大，渠道下沉市场充足，公司目前销售主要集中在西南区，销售收入占比54%，在西南地区市占率已经高达近30%，但销量依然保持增长，且价格通过结构调整不断向上。公司13 年开始做华东市场，16 年开始推进全国化，新增300 经销商布局省会城市，外部市场保持60%的高速扩张。估测17/18 年EPS 分别为0.50/0.74 元，给予“推荐”评级。
5、中炬高新：受益提价效应，利润高速增长。2017Q1 公司实现营业收入9.74 亿元，同比增长30.90%；实现归属上市公司净利润1.15 亿元，同比大幅增长74.47%，超预期部分系提价前补库存影响。我们认为 ：1）此轮提价主要为成本驱动型的行业提价，主要系包材等成本上涨20%左右，中炬提价幅度应该略高于成本增长幅度，或带动毛利小幅上行；2）酱油行业消费升级趋势明显，提价后美味鲜定位中高端，优先进入“8—10”元价格带，或优先受益于消费升级；3）公司有意借助此轮提价重塑价格体系、提升品牌定位，这也可为从区域品牌向全国化推广奠定基础；4）定增新规要求增发股本不能超过总股本的20%，原定增方案占总股本38%，定增或继续延期，但前海成为大股东已是事实，我们坚定看好民营机制下公司运行效率的全面提升，估测17/18 年EPS 为0.57/0.68 元，给予2017 年29.1Xpe，目标价20 元，“推荐”评级。
