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贝因美(002570):业绩符合预期 盈利能力望持续改善

华鑫证券有限责任公司 2023-08-31

贝因美 --%

事件

2023 年8 月29 日,贝因美发布2023 年半年度报告。

投资要点

业绩符合预期,净利率改善明显

2023H1 总营收13.76 亿元(同减2%),归母净利润0.44 亿元(同增3%)。上半年毛利率43.79%(同减0.1pct),系产品的销售折扣影响、原材料价格上涨所致;净利率3.71%(同增1pct);销售费用率29.62%(同减0.1pct);管理费用率5.83%(同减0.2pct);营业税金及附加占比0.9%(同减0.12pct);经营活动现金流净额1.77 亿元(同减5%)。其中2023Q2 营收6.59 亿元(同减6%),归母净利润0.32 亿元(同增40%)。毛利率44.37%(同增2pct),净利率5.65%(同增2pct),销售费用率30.64%(同增1pct),管理费用率5% ( 同减0.2pct ) , 营业税金及附加占比1.23%。

米粉增速亮眼,产品迭代升级

分产品看,2023H1 奶粉类/米粉类/其他类营收为11.81/0.18/1.77 亿元,同比-1%/170%/-13%。米粉类增速亮眼,系上半年定制米粉订单量增长较多所致。公司已完成 12 个重点系列,36 款产品的新国标注册。分渠道看,2023H1 经销商/直供客户/电子商务/总承销商/包销商/其他营收为2.99/2.15/2.43/2.02/2.46/0.7 亿元,同比-39%/+203%/+19%/-19%/+25%/+1504%。截至2023H1 末,公司经销商数量为2054 家,净增加267 家。公司为成人客户打造“爱诺达”系列益生菌、乳铁蛋白营养奶粉,以婴幼儿配方食品的高标准,产品不断迭代升级。

盈利预测

当前公司处于困境反转阶段,产品不断迭代升级,边际改善望加速。我们看好公司持续推陈出新,努力提升市场影响力。根据中报, 我们调整2023-2025 年EPS 分别为0.12/0.22/0.31 元(前值分别为0.27/0.68/1.10 元),当前股价对应PE 分别为37/20/14 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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