1 月30 日，贝因美发布2022 年业绩预告。

投资要点

业绩短期承压，2023 年望恢复

根据业绩预告，2022 年公司归母净利润亏损1.2-1.8 亿元（同减264%-346%），扣非净利润亏损1.6-2.2 亿元（同减2293%-264%）。我们预计2022Q4 归母净利润亏损1.64-2.24亿元（同减575%-749%），扣非净利润亏损1.79-2.39 亿元（同减1271%-1664%），系受疫情防控政策调整前后工厂封控以及人员缺勤导致部分订单无法满足、应收账款坏账计提增加以及预计因联营企业经营不善造成的投资损失以及协议约定应支付的采购违约损失所致。2023 年在疫情常态化趋势下，公司生产经营有望恢复正常，叠加消费逐步回暖，业绩有望边际改善。

2022 年梳理持续，2023 年继续关注

2022 年公司继续深入内部改革，提升内部效率，产品及渠道布局逐渐清晰。1）产品端：发力爱加、可睿欣等主品类，爱加保持稳健增长态势，预计可睿欣门店突破1.1 万家；2）渠道端：升级数智化新零售平台，加大空白商圈拓展力度。2023 年公司将继续扎根奶粉主业，探索新业态，构建母婴生态圈，同时进一步强化后台管理体系，推动内部提质增效，围绕新零售模式加大空白商圈覆盖，提升公司市占率。

盈利预测

当前公司处于困境反转阶段，新品可睿欣持续放量，边际改善加速。根据业绩预告，我们略调整公司2022-2024 年EPS分别为-0.14/0.06/0.32 元（前值分别为0.09/0.22/0.56元），当前股价对应PE 分别为-35/87/16 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。