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食品饮料三季报总结:白酒基本面好于预期 大众品四季度望改善

华鑫证券有限责任公司 2022-11-08

贝因美 --%

白酒:高端酒强增长,整体韧性仍强

酒企2022Q1-3 营收2568.5 亿元(+18.0%),2022Q3 营收797.8 亿元(+16.9%),按Q3 营收增速排名:次高端酒>地产酒>高端酒。2022Q1-3 归母净利润1000.1 亿元(+21.7%),2022Q3 归母净利润300.0 亿元(+21.1%),按Q3 利润增速排名:次高端酒>地产酒>高端酒。2022Q1-3 末合同负债395.5 亿元(+13.9%),现金回款2272.2 亿元(+11.3%)。

大众品:成本环比回落,四季度望改善

2022Q1-3:调味品营收和归母净利润332.2/59.8 亿元,同增9.4%/4.3%;啤酒营收及归母净利润538.6/61.7 亿元,同增9.8%/16.8%;乳制品营收及归母净利润分别为1251.4/87.9亿元,同增8.5%/1.2%;速冻食品营收及归母净利润389.8/22.5 亿元,同比-2.97%/-1.49%;休闲食品营业及归母净利润330.2、24.8 亿元,同增11.79%/-22.7%;软饮料营收及归母净利润134.2/22.5 亿元,同降1.3%/21.2%;保健品营收及归母净利润82.2/17.4 亿元,同增2.4%/-11.6%。

行业评级及投资策略

白酒板块:分板块来看,高端酒强劲增长,其中茅台和老窖符合预期,五粮液超预期;次高端板块,舍得超预期,其他符合预期;地产酒板块,西北疫情严重致伊力特和金徽酒受影响较大,苏酒和徽酒影响相对较小。11 月-12 月是重要观察时点,建议关注两个催化剂:新打款周期及秋糖会召开,密切关注渠道库存和政策博弈是否缓解。当前中长期布局时点已现,我们细分三条主线推荐:1)优先反弹标的推荐茅五泸汾;2)消费场景复苏标的推荐汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊;3)估值底部推荐古井贡酒、洋河股份、今世缘。

大众品板块:整体好于市场预期;分板块来看,调味品:涪陵榨菜、天味食品略超预期,安琪酵母、恒顺醋业、日辰股份等符合预期,中炬高新略低于预期,目前餐饮端弱复苏,原材料成本仍处于较高位置;速冻食品整体环比改善,安井仍优异,四季度望迎旺季;啤酒整体符合预期,青啤和重啤各自节奏正常进行,乐惠四季度望改善;休闲食品整体符合预期,休闲食品三剑客表现优异,洽洽四季度望享受提价红利,绝味紫燕四季度望改善;软饮料三季度环比改善,四季度望加速改善。中长期布局时点已现,细分四条主线推荐:

1)门店受损修复推荐绝味食品、紫燕食品、良品铺子等;2)旺季受益标的推荐安井食品、三全食品、千味央厨、休闲食品三剑客等;3)餐饮端修复标的推荐海天味业、中炬高新、日辰股份、宝立食品等;4)弹性较大标的推荐绝味食品、重庆啤酒、乐惠国际、百润股份、李子园等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

风险提示

疫情波动风险;宏观经济波动风险;行业竞争风险;食品安全风险;消费税或生产风险;原材料价格波动风险等。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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