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贝因美(002570):收入环比加速 期权激励明确方向

华鑫证券有限责任公司 2022-10-30

贝因美 --%

事件

贝因美发布2022 年三季报。

投资要点

收入环比加速,代工产品拖累毛利率

2022Q1-Q3 营收24.17 亿元(同增46%),归母净利润0.44亿元(同增14%)。其中2022Q3 营收8.03 亿元(同增50%),归母净利润133.47 万元(同减74.5%)。毛利率2022Q1-Q3 为35.17%(同增18pct),其中2022Q3 为29.43%( 同减21pct ) 。净利率2022Q1-Q3 为1.95% ( 同减0.7pct),其中2022Q3 为0.41%(同减0.6pct),系毛利率拖累下控费增效下销售费用率同减12pct、管理费用率同减4pct。经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为3.04 亿元(同增231%),其中2022Q3 为1.18 亿元(同增113%),系销售回款增加所致。2022Q3 末合同负债为0.75 亿元。

收入有望持续释放,期权激励明确方向

近几年公司管理层深入内部改革,产品端梳理优化产品体系,发力爱加、可睿欣等主品类;渠道端升级数智化新零售平台,梳理和优化渠道结构,推进线上、线下全域营销;管理上强化营销费效考核,持续降本增效,收入有望逐步释放。8 月底公司发布期权激励公告,行权价格4.89 元/股,要求2022-2024 年营收不低于35.4/66.37/106.19 亿元,归母净利润不低于1.2/4/8 亿元,触发值不低于当年目标80%,收入和利润各一半权重。10 月28 日发布公告,将第二期期权激励计划首次拟授予激励对象人数由263 人调整为262 人,拟授予股票期权数量维持1951.76 万份。

盈利预测

当前公司处于困境反转阶段,新品可睿欣持续放量,边际改善加速。根据三季报和期权激励方案,我们略调整公司2022-2024 年EPS 分别为0.09/0.22/0.56 元(前值分别为0.11/0.22/0.52 元),当前股价对应PE 分别为54/22/9倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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