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贝因美(002570)公司事件点评报告:收入超预期 期权激励凝聚人心

华鑫证券有限责任公司 2022-08-30

贝因美 --%

事件

贝因美发布2022 年半年报: 2022H1 营收16.14 亿元(+44.0%),归母净利润0.43 亿元(+28.0%)。此外,公司发布第二期股票期权激励计划。

投资要点

收入超预期,代工产品拖累毛利率

2022Q2 营收8.00 亿元(同增44%),归母净利润0.23 亿元(同增20%),收入超预期。毛利率2022Q2 为37.67%(同减17pct),受代工产品毛利率拖累所致。2022Q2 净利率为2.86%(同减0.6pct)。2022H1 经营活动现金流净额1.86 亿元(同增412%),系回款加快所致。

代工产品高增长,产品量价齐升

分产品看, 2022H1 奶粉类/ 米粉类/ 其他类营收11.90/0.07/4.17 亿元,同比+18%/-44%/308%。量价来看,2022H1 总销量1.06 万吨(同增27%),吨价15.24 万元/吨(同增12%)。分渠道看,主要渠道均有不错表现。此外,公司拟向不超过263 名对象授予2439.70 万份股票期权,行权价格4.89 元/ 股, 要求2022-2024 年营收不低于35.4/66.37/106.19 亿元,归母净利润不低于1.2/4/8 亿元,触发值不低于当年目标80%,收入和利润各一半权重。

盈利预测

当前公司处于困境反转阶段,边际改善加速。根据中报和期权激励方案, 我们略调整2022-2024 年EPS 为0.11/0.22/0.52 元(前值分别为0.12/0.17/0.24 元),当前股价对应PE 分别为44/22/9 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期等。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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