点评：

裤装和针织衫的销售贡献比上升快：报告期内，公司主要产品裤装实现营业收入8311.23 万元，同比增长21.66%；针织衫实现收入5123.29 万元，同比增长116.68%；衬衫、西服收入增长略降不到2%；而夹克衫降幅最大，达53.81%。从各产品对收入贡献而言，裤装和针织衫占收入比同比分别上升了2.56、8.77 个百分点，而衬衫、西服和夹克衫收入占比降幅略大，主要是受季节性原因，上货时间所引起。

主要产品毛利率大幅上升推动整体毛利率提升：报告期内，衬衫、裤装、针织衫、西服的毛利率同比分别提升10.36%、9.37%、9.07%、2.98%，推动主营毛利率同比上升7.98%，达37.49%。

专卖店费用等支出增加促使期间费用大幅增长：报告期内，期间费用率同比增长55.58%，期间费用率27.53%，同比大幅上升7.89 个百分点。其中，销售费用同比增长69.33%，销售费用率同比上升5.96 个百分点至17.31%，主要是专卖店费用、广告费、销售人员工资增加所致；管理费用同比增长33.76%，管理费用率同比上升了1.61 个百分点至9.48%，主要是管理人员工资及福利费增加所致。

备货导致存货和预付款项较快增长：截止报告期末，存货余额1.91 亿元，较年初增长25.83%；

其中，库存商品1.37 亿元，较年初增长44.48%，。预付款项9107.08 万元，较年初增长37.2%。

两项较快增长。

二季度应收账款回款情况良好：一季度末，应收账款高达1.83 亿元，同比增长48.96%，与销售收入比为1.36 倍，主要是公司对大客户提供的信用销售占比上升所致；二季度末，应收账款降至9822.22 万元，同比增长7.81%，与销售收入比降至31.93%。

给予“审慎推荐”投资评级：预测2012～2014 年EPS 分别为0.66、0.78、0.94 元，当前股价对应下的2012 年PE 为18.4 倍，估值具备安全边际，给予“审慎推荐”投资评级。

风险提示：终端消费持续低迷，存货、应收账款等管理风险。