主要观点：

一季度或构成全年低点

2 月份 3000 家重点零售企业销售额增长 2.3%，比去年同期放缓6.0 个百分点。其中，衣着类 2 月份增速-3.2%，销售增速比去年同期下降 7.7 个百分点。在经历了1-2 月份的低点之后，3 月份零售终端的情况有所好转。根据莫尼塔3 月份对百货商场销售的调研显示，三月份百货商场销售情况出现了一定程度的改善。销售的同比方面，不同百货商场之间出现了较大的分化。约 60%左右的百货商场销售同比增速有所上升，但仍有较多的调研对象反映销售没有明显的增长。究其原因应该与春季换季期间不同地区气温变化情况有关。　

服装出口下降迅速

2 月份，服装出口下降明显，2 月份服装出口54.5 亿美元，同比下降15.1%，环比下降 60.6%。纺织品出口 42.6 亿美元，同比增长 5.9%，环比下降 44.5%；原料、燃料成本高企，再加上中国的劳动力成本不断上升，使得中国纺织行业的一些比较优势在不断减弱，改革开放和全球化带来的产业转移给我国纺织行业带来的红利时代已基本结束。

因此我们预计纺织服装的出口增长短期难以好转，企业面临放慢速度，为转型留空间的状态。

政策偏暖

商务部印发了《关于开展 2012 年消费促进活动的通知》，要求自 4月 2 日至 5月 4 日期间，在全国组织开展首个消费促进月活动，这是促消费“一揽子”工作中的重要的一项，以后还会出台新的扩大消费的政策。随着促消费活动月的临近及其他一系列促消费政策的陆续出台，会大大提振居民的消费信心，刺激先前受到抑制消费需求的释放，行业仍会继续保持平稳增长势头。

投资建议：维持纺织“中性”评级，服装“有吸引力”评级

二季度继续看好男装和家纺行业。男装市场规模大，消费人群敏感度较女装低，渠道依然有扩展空间，尤其是定位高端、更多依靠品牌驱动的男装企业有更好的发展空间。家纺行业在2012 年度虽然面临房地产市场的影响增速下滑，但是长期来看，家纺市场在近几年依然处在渠道快速扩张，市场集中度上升的阶段。

重点推荐公司：

男装：报喜鸟、卡奴迪路、九牧王、七匹狼

家纺：富安娜、罗莱家纺