事件：公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-Q3 实现营收23.86 亿元，同比-2.88%；实现归母净利润5.74 亿元，同比-13.67%；实现扣非归母净利润5.61 亿元，同比-13.57%。单季度来看，公司24Q3 实现营收7.58 亿元，同比-5.95%；实现归母净利润1.72 亿元，同比-24.01%；实现扣非归母净利润1.7 亿元，同比-22.21%。

同期高基数下预调酒收入短期下降，358 产品矩阵积极调整稳定销售，关注H2 威士忌新品推出。单24Q3 营业收入7.58 亿元，同比-5.95%，我们认为主要系22Q4 强爽爆发后同期基数较高+老品热度下降影响。预调酒核心单品方面，强爽在高基数下当前回归平台期，复购率和扫码率稳定，产品结构占比维持50%以上；24Q2 起公司逐步加大清爽系列的费用投入以进行市场导入，500ml 包装及口味推新更加凸现性价比定位；微醺场景拓展力争销售企稳。同时，公司24Q4 有望推出威士忌新品，作为国产威士忌先行者，有望贡献新的业绩增量。

24Q3 毛利率同比+1.3pcts 处上行通道，费率端仍有改善空间。公司24Q1-3Q3 实现毛利率70.11%，同比+3.25pcts；其中单24Q3 毛利率70.18%，同比+1.33pcts 处上行通道，我们认为主要系强爽小幅度提价+商业折扣同比减少所致。费率端，24Q3 期间费用率为33.46%，同比+4.18pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.46%/6.16%/3.01%/0.83%，同比分别+3.14/+0.28/-0.19/+0.95pct，清爽等产品处费用投放期，收入端表现承压下销售费用率同比提升，随下半年费用细化管理，费率端仍有改善空间。

展望下半年，关注预调酒清爽新品表现，期待Q4 威士忌新品带动增量成长。公司预调酒主业平稳发展，24H1 处于预期见底的调整阶段，董事长解除留置、清爽500ml 新品铺市、威士忌新品储备等动作下，经营层面基本预期见底向上改善。展望H2，公司严控线上价格体系、战略重心聚焦线下渠道，清爽系列新品放量增速表现有望领先，威士忌成品酒新品预计于24Q4 发布，有望补充新的成长动能，期待国产威士忌市场助推新增长曲线的逐步显现。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 24-25 年实现营业收入32.16/35.29元，同比-1.5%/+9.7%，预计24-25 年实现归母净利润7.36/8.71 亿元，同比-9.0%/+18.3%，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等