核心观点

畜禽养殖：2024 年10 月全国生猪均价17.59 元/公斤，环比下跌7.23%，同比上涨12.54%。节后需求阶段性回落叠加养殖户出栏积极性增加，10月猪价震荡下行。伴随北方地区降温，猪病压力或逐步加大，建议密切关注北方疫情扩散情况。据统计局数据，截至3 季度末，全国生猪存栏42694万头，同比减少1535 万头，对应降幅约3.5%，按生猪生长期推算，行业供给偏紧状态仍将延续。产业内对25 年猪价预期相对保守，对应扩产动作相对谨慎，3 季度末生猪上市公司生产性生物资产余额整体环比增长幅度较低，未来景气持续时间有望超出市场预期。当前板块估值回落至历史相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等。白羽鸡方面，本月商品代毛鸡和鸡苗价格环比分别上涨3.8%、14.6%，未来行业或有望延续震荡回暖态势，圣农发展、益生股份有望受益。黄羽鸡方面，成本优势企业充分受益于鸡价上行，继续推荐立华股份。

饲料、动保：据Wind，10 月，玉米、豆粕、鱼粉现货价分别环比下跌3.5%、2%、7%，同比下跌18%、29%、30%，饲料原料成本整体降至4 年来低位。销量方面，猪料需求连续5 个月环比增长，禽料需求保持高位稳定运行。水产料方面，1 出鱼旺季供给增加叠加节后消费较弱，10 月水产品价格整体下跌，据Wind，草鱼、生鱼、加州鲈、白对虾塘口价环比下跌8.5%、3.2%、12.2%、11%，由于养殖成本大幅下降，当前水产品价格整体处于盈利区间。随着新鱼陆续出塘预计春季投苗下降的影响将减弱，后续逐步进入秋季鱼饲料需求高峰，考虑到7-9 月秋季投苗量同比增长明显，看好4 季度特种水产料需求趋势性拐点到来。饲料龙头依托全产业链优势加快海外产能布局，海外饲料市场规模容量大，行业竞争烈度较国内低，预计料企海外业务实现销量、盈利能力提升，看好龙头公司综合竞争优势下国内份额持续提高，海外业务贡献新增长空间。动保方面，养殖盈利恢复推动行业需求回暖，部分动保产品价格企稳回升，企业毛利率环比有所改善，当前板块估值处于历史低位，建议关注瑞普生物、科前生物等。

种植业：借鉴海外经验，以孟山都为代表的龙头种企通过横纵向兼并收购实现快速扩张；近年来国内种企并购动作频繁，在政策支持下，龙头企业整合有望进一步加速，建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。

宠物食品：根据淘天双十一宠物类目战报，10 月21 日0:00 到31 日24:00期间，宠物整体成交额同比增长40+%，趋势类目烘焙粮同比增长100+%，麦富迪、弗列加特分别位列品牌成交榜第一和第四名。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。