核心观点：

9 月上旬猪价跌破20 元/公斤，母猪产能恢复较为缓慢。受短期行业内集中出栏等因素影响，9 月上旬以来猪价有所回落，价格水平跌破20元/公斤。当前整体养殖利润仍处于较好盈利区间，根据wind 数据，9月13 日自繁自养群体头均盈利为548 元/头，外购育肥群体头均盈利为365 元/头。产能方面，目前行业补充产能情绪相对谨慎，根据农业部数据，8 月份能繁母猪存栏量环比下滑0.1%。

上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，2024 年8 月各上市公司生猪整体出栏量环比保持增长。出栏结构方面，上市公司整体仔猪销售占比环比增长。（1）出栏量：8 月各上市公司商品猪出栏量合计1266万头，环比增长1.19%，同比增长5.12%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计641.7 万头，环比增长1.04%，同比减少0.14%。

24 年1-8 月，各上市公司商品猪出栏量同比增长4.6%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量同比增长2.2%。其中，8 月牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪624.1 万头、235.4 万头和127.8 万头，环比分别增长1.3%、增长1.3%、增长1.2%；24 年1-8 月，牧原股份、温氏股份和新希望分别累计出栏商品猪同比分别增长7.6%、增长18.6%、减少3.9%。中小养殖企业方面，8 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪30.3 万头、24 万头、20 万头，环比分别增长6.5%、增长8.2%、减少0.8%；24 年1-8 月，唐人神、天康生物、华统股份的商品猪累计出栏量同比分别增长9.7%、增长2.2%、增长15.3%。（2）销售价格：8 月份，测算各上市公司的销售均价为20.19元/公斤，环比上涨6.97%。（3）出栏体重：8 月份，由于仔猪销售增长等因素影响，各上市公司整体出栏体重环比下滑，测算11 家上市公司的出栏平均体重约106 公斤/头，环比下降0.71%。

投资建议：由于短期行业内集中出栏及中秋节猪肉消费不及预期等因素影响，9 月上旬以来猪价有所回落。24 年2-7 月份，新生仔猪数量下滑较明显，按6 个月生猪生长期推算，下半年供给偏紧或继续延续。

近期仔猪价格明显回落及母猪价格持续震荡，说明当前行业补产能相对谨慎，预计后续产能恢复速度或较为缓慢，行业景气持续性有望超出市场预期。当前板块估值再次回落至相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份以及川渝生猪龙头企业。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全等。