医药制造业前10个月运营情况差于去年同期，10月运营情况差于9月

2012年前10个月，医药制造业收入及利润增速均低于去年同期，预计与近一年以来药品降价、限抗令、基本药物制度等政策相关。此外，尽管前10个月毛利率小幅上升0.41pp，但三项期间费用率同比均上升，导致利润率均下滑。2012年10月，医药制造业收入利润较9月环比均有所减少，且收入同比增速慢于9月，但营业利润和利润总额增速则反之，预计主要是因为销售和管理费用增速环比下降所致。另外，毛利率环比下降1.44pp，三项期间费用率合计环比下降0.02pp，最终导致利润率环比均下降。

多数子行业10月运营情况差于9月

2012年1~10月：

收入增速快于去年同期：无

营业利润增速快于去年同期：医疗器械、化学制剂、生物制品

利润总额增速快于去年同期：医疗器械、化学制剂、生物制品

毛利率高于去年同期：除化学原料药外的子行业

2012年10月：

收入同比增速快于9月：医疗器械

营业利润同比增速快于9月：中成药、化学原料药

利润总额同比增速快于9月：中药饮片、中成药、生物制品

毛利率高于9月：化学原料药

医药制造业11月采购成本呈上涨态势

2012年11月，PMI为50.6%，环比上升0.4pp，重回临界点之上。医药制造业企业用工量增加，主要原材料价格上涨。

投资建议

当前政策环境好于2011年，虽然控费压力仍在，但招标政策无忧，基药落实向好。

我们认为未来几年医药行业个股将分化明显，行业规则可能发生较大的变化，部分企业将胜出，部分企业将被淘汰。2012年重点关注基层的投资机会，首选基药独家和类独家品种。基药制度随着各地补偿制度的完善，基药制度向村及县以上医院的推广，基药用量有望回升。另外，建议持续关注品种储备丰富的企业，关注收购兼并带来的机会。同时，我们2012年中期策略最新提出关注国产药品或试剂对进口合资产品的替代。