1． 医药生物估值处于历史低位。医药生物板块年初至今涨幅-2.16%，板块最新动态PE23 倍、TTM 估值27 倍处于2005 年以来的底部区域。考虑到行业持续成长性较为确定，我们认为目前板块估值水平已进入中长期投资区域。

2． 行业收入和利润增速逐月好转。2012 年1-9 月医药制造业收入增长19.52%、利润增长17.4%。行业利润增速呈现逐月、逐季度好转趋势，且利润增速与收入增速差距逐步收窄。

3． 医药行业增长大逻辑持续存在。全民医疗保险、医疗服务体系更加完善、政府投入增加和卫生总费用占比提升空间都是释放医疗服务需求的大逻辑，医药行业保持持续稳定增长的动力将持续存在。

4． 需求、价格和成本因素是考量医药行业发展的主要变量。2012 年1-7 月全国就诊人次数增长11.9%、出院人次数增长18.4%，分别较2011 年提高4.5 和10个百分点；1-10 月中西药品零售总额增长23.5%，比去年同期提高3.5 个百分点，表明医药需求旺盛。招标使得2013 年药品价格变动存在不确定性，但由于上游原材料价格变动预计将比较平稳，企业成本控制能力将得到加强。

5． 政策依然是行业基本面的主要扰动因素。医保支付制度改革、取消药品加成、药品降价、药品招标等都将是未来持续存在的扰动行业增长的主要政策因素。由于政策对医药行业不同子行业和产品影响不同，行业将面临更为剧烈的分化。

6． 投资建议：行业持续增长无忧、结构性调整深化、个股机会大于行业机会。2013年我们更看好中药板块、医疗服务板块和新型产业的发展带来的投资机会，投资标的首选成长性较为确定且估值合理的个股。推荐片仔癀、通策医疗、红日药业、康缘药业、三诺生物、益盛药业、千金药业