投资要点

1. 销售收入逐渐改善，营业费用高蚕食利润。

前三季度实现销售收入4.44 亿元，同比增22.10%，归母净利润7043 万元，同比增10.01%，eps0.32 元。预计全年有望实现营业收入6.18 亿元，同比增17%，净利润1.08 亿，同比增12%。公司营销处在转型阶段，导致公司费用偏高，新营销团队带来的营销思路改变对于公司未来业绩的提升值得关注。

2. 振源胶囊销售收入逐渐恢复，产能受限情况明年年底有望得到释放。

公司独家品种振源胶囊和心悦胶囊受毒胶囊事件影响逐渐消退，预计振源胶囊全年有望实现2 亿元销售收入，基本恢复到去年收入水平；心悦胶囊全年预计实现销售收入4000 万，成为公司继振源胶囊之后的又一利润增长点。

3. 第一批农田参明天9 月份收获，技术壁垒提升公司业绩。

公司从2007 年栽种第一批人参开始，截止目前已经完成1500 亩农田人参种植，此外公司还计划未来六年陆续建设12000 亩。第一批150 亩人参将在2013 年9 月份收获，随着人参药食同源实施后人参产业链延伸，人参产业有望成为公司重要利润增长点。

4. 投资建议：随着公司营销改革的不断深入，未来业绩改善值得期待；同时，公司作为农田参种植的开拓者，得益于国家人参药食同源的推进，有望成为人参产业链延伸的主要受益者。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.49/0.61/0.77元，对应的PE 为31X/25X/19X，首次给予“推荐”评级。