报告摘要：

本报告的特色、逻辑及主要结论

本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境与运行情况两个角度进行分析。我们认为本报告值得大家重点关注的特色内容有：对当前IMS 医院终端数据和医保数据进行了深入独到的分析；对今年医院终端增速较快的品种进行了分类剖析；首次对各省市县级公立医院改革进度进行了综述并深入剖析各自的特色；对可能受益2013 年招标之年的品种进行了综述；对基药在各省的放量情况进行了最全面的归纳。

我们认为行业当前的估值压力明显缓解，对于2013 年政策环境及盈利趋势我们持乐观态度，因此我们看好2013 年医药股的表现。针对公立医院改革、药品招标、基本药物及明年增长最确定的类别，我们提出了相应的投资策略并挖掘了相应投资标的。

2012年回顾及行业运行情况分析--行业景气度强势反弹，盈利压力期待改善2012 年至今医药指数小幅跑赢上证综指，行业政策主要围绕控费与降价，行业盈利较2011 年略有改善。控费进入常态化阶段，发改委调价进程亦未过半。行业运行方面，2012 年行业景气度强势反弹，医疗机构业务量增速提升明显，医院终端增速反弹明显，我们推测与2011 医保资金高增长有关。考虑到社保法的实施与收入分配改革的推进，我们对医保筹资增速相对乐观。

2013年政策展望—招标动态值得关注，其余政策影响有限

非基药招标从2012 年各省规则看不会出现全面杀价现象。我们对各省市县级公立医院改革进度进行了综述，剖析了各省的特点，我们认为进度快于预期但改革质量不高。最高零售价格调整仍将继续，但是对行业整体影响不大。新版GMP 的实施将推动行业并购重组。

投资策略—紧跟行业政策，追寻确定增长

通过前述分析，我们提出了五方面的投资策略：一是关注县级公立医院改革的全面铺开，利好和佳股份；二是认为中药注射剂、辅助用药仍然为明年增速最确定类别，相关公司包括红日药业、康缘药业、上海凯宝、双鹭药业等公司；三是认为新进医保目录、中标省份尚且较少的品种有望受益于招标年，标的有益盛药业、羚锐制药、太安堂、华润双鹤、以岭药业等公司。四是基药仍将继续放量，关注昆明制药、华润三九、天士力、以岭药业等公司。五是坚持我们中期提出的进口替代策略，受益公司包括北陆药业、华仁药业、利德曼、三诺生物、信立泰、通化东宝、华东医药、长春高新等公司。年度重点推荐公司有红日药业、和佳股份、益盛药业、华仁药业、北陆药业、华润双鹤、华润三九和信立泰。