报告摘要：

医药收入与利润总额增速差距收窄

2012 年1~8 月，医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为19.05%、17.10%、18.31%，增速同比-11.62pp、-2.12pp、-1.67pp。今年以来，尽管利润总额增速一直低于当期收入增速，但二者之间差距在不断收窄，逐步向20%靠拢。毛利率29.19%，同比+0.56pp，整体而言仍比较低，税前利润率9.69%，同比-0.03pp。

8 月，医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为18.86%、14.44%、22.41%，增速环比分别-0.27pp、-22.90pp、+2.07pp。毛利率为28.32%，环比-0.95pp。税前利润率8.98%，环比+0.03pp。前8 个月单月收入和营业利润增速环比波动性比较大，单月利润总额增速分别在2~5 月，6~8 月期间内呈逐月环比增加趋势，单月毛利率基本维持在28%~30%左右。

化学制剂和中成药为主要看点

1~8 月，化学制剂、中成药、中药饮片收入、营业利润、利润总额增速均20%以上，医疗器械则营业利润和利润总额增速20%以上；化学制剂、中成药毛利率30%以上。

8 月，化学制剂和中成药的收入及营业利润增速在20%以上；化学制剂、生物制剂、医疗器械的利润总额增速在20%以上。除化学原料药，毛利率环比均下降。

化学制剂：前8 个月单月收入、营业利润及利润总额增速波动性较大。单月毛利率基本维持在37%~39%左右，但是8 月环比下降明显，降至35.67%。

化学原料药：除7 月外，前8 个月单月利润总额增速均大幅低于收入增速，不过前7 个月，单月利润总额增速环比上升，其中7 月环比升幅最大，8 月回落显著。单月毛利率维持在18%~20%左右，8 月最高。

中成药：前8 个月单月收入和利润总额增速波动性均较大，毛利率31%~32%左右。

中药饮片：前8 个月单月收入和利润总额增速波动性较大，且除4、5 月外，单月利润总额增速均低于收入增速，毛利率在17%~20%之间。

生物制品：前8个月单月收入和利润总额增速波动性较大，毛利率在25%~28%左右。

医疗器械：前8 个月单月收入利润总额增速波动性较大，毛利率在22%~25%左右。

医药制造业较高采购成本仍将在未来几个月体现

PMI 数据显示，2 月起，医药制造业产需均有所好转，3 月延续了此趋势，4 月产出持续增加但采购成本环比大幅上涨，5 月采购成本环比持续上涨，6 月采购成本环比上涨趋势有所遏制，环比未上涨，但8~9 月企业采购成本加大。考虑到企业的生产周期以及存货周转周期等因素，我们预计之前几个月的较高采购成本让将会在未来几个月陆续传导到产品生产成本中去，届时会对企业的毛利率水平造成一定影响。