新型烟草政策春风频吹。年中履新国家烟草专卖局局长张建民重视新型烟草工作的进一步推进，上任后密集调研地方中烟公司，其密集调研的行动及调研期间的表态表明，国家烟草专卖局进一步布局和推进新型烟草的研究和应用工作。从近期国家局和中烟的官方表态来看，新型烟草制品的布局也进入了新阶段。与此同时，前期过剩的工商库存周转天数回落至30 日左右合理水平，逐步化解卷烟库存过剩对新型烟草制品市场推广形成的阻碍。

新型烟草或成流行趋势。烟草行业面临的一大矛盾是控烟政策与利税目标之间的矛盾。以加热不燃烧烟草制品为代表的新型烟草有望在一定程度上缓和控烟政策与利税目标之间的矛盾。全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草领域，率先布局的菲莫国际在行业内取得了巨大的先发优势。

中烟布局新型烟草步伐日渐提速。云南中烟、四川中烟和广东中烟是超前布局新型烟草的“领头羊”，部分烟弹产品已开始在海外市场试销，烟具在国内外均有销售。其中，云南中烟在加热烟草制品领域的超前布局转化为了云烟的先发优势，使其在新型烟草领域内的技术水平领先国内同行。作为国内产销量最大的地方烟草公司，云烟的动作也具有示范性、标志性的意义。后发的地方烟草公司也对新型烟草有了广泛的技术储备。

龙头上市公司提前布局新型烟草大市场。中国拥有世界上规模最庞大的烟民群体，传统烟草向新型烟草转化的市场潜力庞大。假设转化率、单包烟弹价格分别为到5%、10 元/包时，新型烟草年市场容量为585 亿元，10%、20 元/包时市场容量为2265 亿元，市场空间广阔。建议关注在加热烟草制品等新型烟草领域内有超前积累和布局的劲嘉股份、东风股份、顺灏股份等企业。

风险提示：监管政策导向不确定性的风险、新型烟草市场竞争加剧的风险。