事件：公司公告，2017 年度可转债募投项目“年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目—一期工程”在经过一段时间的调试、试生产，现已符合投产条件。

点评：

苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有望步入收获期。公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个项目。其中年产2 万吨苯二酚、3.

11 万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6 亿元，公司预计达产后实现年销售收入16.30 万元，净利润1.91 亿元。本次项目投产投产可使公司成为全球苯二酚产业链的有力竞争者，并进一步提高公司在食品添加剂、饲料添加剂等领域的市场影响力。此前，公司还公告1000 吨碘造影剂及中间体项目符合投产条件，生产的碘造影剂原料药产品在完成相关审评审批或认证（包括CDE 审评审批、CEP 认证、FDA 认证等）后可在全球不同市场区域上市销售。碘造影剂及中间体项目相关产品广泛应用于加强型 CT 造影检查，投产后公司将在现有的单一维生素原料药业务基础上，增加碘造影剂原料药及其中间体产品，实现从精细化工向医药中间体、医药原料药垂直一体化的战略，项目总投资3.2 亿元，公司预计达产后实现年销售收入9.7 亿元，净利润1.29 亿元。随着苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目逐步投产，公司业绩有望步入成长期。

收购朗盛南非，促进公司业务协同发展。朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业，主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等，2018 年营业收入及净利润分别为5.3 亿元和4867.9 万元。目前交割已完成，交割日期为2020 年1 月10 日。子公司业绩并表，增厚公司EPS。

募投项目打开公司成长空间。公司定增募集资金不超过12.0 亿元用于年产3万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。年产3 万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链，产品结构完善，具有较强的综合竞争力，项目总投资8.89 亿元，建设期为3 年，公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31 亿元，净利润2.06 亿元，总投资收益率（税后）23.20%，投资回收期（不含建设期）5.4 年。项目分两期建设，一期项目新建6,000 吨二氢月桂烯醇、500 吨α-松油醇及5300 吨松油、2000 吨月桂烯，合计16,800 吨，二期新建1,000 吨月桂烯、1,000 吨乙酸异龙脑酯、3,000 吨龙涎酮、8000 吨合成樟脑及200 吨檀香醚，二期项目产品总和13,200 吨。公司非公开发行募资已于2020 年8 月25 日获核准，新项目建设有望打开公司成长空间。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.26/2.02/2.98亿元，对应PE 分别为47.4/29.6/20.1 倍，因公司江西新项目有望进入收获期，募投项目打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示事件：维生素产品价格下滑；江西二期项目建设投产及销售不及预期；募投项目推进不及预期的风险。