事件

公司发布年报，2020 年实现营业总收入 19.37 亿元，同比增长 7.78%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 30.05%。

点评

1．军工行业景气度大幅提升，航空制造业务将成为新的业绩增长点。

收入端：2020 年电线电缆业务营收 17.35 亿元，同比增长 4.64%，营收占比下降 2.97pct，占总营收比重为 90.02%；航空制造业务营收达 1.02亿元，同比增长 138.41%，营收占比增加 2.88pct，占总营收比重为 5.27%。

利润端：航空制造业务净利润达到 0.43 亿元，同比增长 105%，利润占比高达 34.4%。随着国产新型战机进入加速批产阶段，利润率水平较高的航空制造业务占比有望进一步提升，公司整体盈利能力将进一步增强。

2.加强研发投入，促进电线电缆业务战略转型和航空制造业务高速发展。

2020 年公司三费占比为 3.84%，下降 3.48pct，研发投入 0.64 亿元，同比增长 10.09%。电线电缆业务毛利率为 13.44%，下降 2.96pct，主要受到疫情和公司战略调整（加快产品结构调整和市场拓展）的影响，营业成本同比增长 8.34%，电线电缆业务战略调整旨在优化产品结构和应用领域市场拓展，有助于长期盈利能力的提升。航空制造业务毛利率为63%，下降 9.85pct，主要受新机型批产阶段产品价格有所下降的影响，长期看航空制造订单大幅放量带来的规模效应和公司成本管控能力的进一步提升将有效对冲降价的负面影响，航空制造业务仍将维持较高利润率水平。

3、盈利预测与投资建议

预计公司 2021/22/23 年实现营业收入 24.62/29.65/35.09 亿元，实现归母净利润分别为 1.89/2.59/3.5 亿元，EPS 分别为 0.36/0.49/0.66 元，对应 PE分别为 19/14/10 倍。维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期；盈利和估值判断不及预期