24H1 因外部环境偏弱、部分企业所得税率变动等，整体净利有所下滑24H1 传媒行业营收同增2.1%；归母净利同降38.4%，扣非后归母净利同降24.9%，主因外部环境影响、部分国有文化企业所得税率变动等因素。但不同行业、标的间分化较大。总体上密切关注各细分行业高频数据后续变动、税率政策等，标的推荐各细分领域龙头，具体包括：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。

游戏市场同比仍有增长，龙头集中度提升，各公司间业绩分化加大据伽马数据，中国游戏市场实际销售收入24H1 同增2.1%，1-7 月同增1.3%，主因《DNF》等头部产品流水拉动。游戏板块A 股上市公司24H1 营收同增5.3%，归母净利同降34%。利润下滑主要原因包括：1）持续增加研发投入（如昆仑万维）；2）优化部分人员管理费用增加（如完美世界）；3）投资收益有所亏损（如浙数文化，昆仑万维）。但少数公司增长表现出较强韧性，如世纪华通（扣非归母净利同增56.3%，因小游戏及出海方面均有靓丽增长），神州泰岳（扣非归母净利同增61.7%，主因买量效率大幅提升），恺英网络（扣非归母净利润同增18.6%，主因新游流水逐渐释放）。

A 股互联网权重股利润承压主因税收影响，板块AI 战略持续推进互联网板块24H1 营收同增13.9%，归母净利同降27.7%，扣非后归母净利同降27.3%，主因权重公司所得税政策影响。互联网公司在增收及AI 应用方面均有推进，一方面，优质内容+精细化运营提升ARPPU，如芒果超媒通过创新会员权益体系以及《歌手2024》等优质内容拉新，带动会员业务量价齐升；AI 应用方面，国内AI 应用加速落地，如焦点科技旗下AI 智能助手麦可再次迭代，目前以“数智员工”姿态出现；昆仑万维天工AI 智能助手DAU 突破百万（至24Q2），发布多款重磅AI 产品如SkyReels、Melodio和Mureka 等。后续看，持续关注AI 应用进展。

营销行业净利承压，龙头相对抗压；教育出版营收稳健，大众图书承压剔除利欧股份影响后，24H1 营销板块收入同增8.6%，归母净利同降3.9%，扣非后归母净利同降5.2%。据CTR，24H1 中国广告市场花费同增2.7%，但其中分化较大，火车/高铁站、电梯LCD 和电梯海报同比分别增长9.4%/22.9%/16.8%，其他广告渠道花费同比均有不同程度的下跌。随着Q2消费公司基本面景气度的下降，H2 营销公司业绩恐有下行压力。H1 出版行业营收同比基本持平，归母净利同降21.5%，主因大部分公司均受到所得税政策减免到期影响。据北京开卷，24H1 图书零售市场码洋同降6.2%，其中短视频电商依然呈现增长态势，实体店渠道和电商呈现负增长。总体看教育出版标的稳健，大众图书市场仍存压力。

Q2 影市偏弱致业绩下滑，后续关注优质内容供给；影视IP 提质减量院线板块24H1（剔除*ST 文投）整体营收同降12.6%，归母净利同降61.4%，扣非后归母净利同降79.5%，主因24Q2 全国电影市场表现偏弱。据猫眼专业版，24H1 票房239.03 亿元，同降9%，其中：24Q1 票房164.85 亿元，同增约3.96%，24Q2 票房74.18 亿元，同降约28.74%。我们认为后续行业持续复苏的关键在于优质内容供给，其恢复程度对全国电影票房将有较大影响。影视IP 板块行业提质减量持续深化。影视板块24H1 营收同比下滑5.3%，归母净利同增11.6%，主要贡献来自于光线传媒。

风险提示：宏观疲软、政策监管风险、AI 发展不及预期、内容供给不及预期。