事件：巨人网络2024H1实现营业收入 14.27亿元，同比-1.13%，实现归母净利润7.18 亿元，同比+8.16%，实现扣非归母净利润8.84 亿元，同比+27.92%。其中2024Q2 实现收入7.31 亿元，同比-21.93%，实现归母净利润3.65 亿元，同比-12.78%，实现扣非归母净利润4.8 亿元，同比+11.74%。

点评：征途IP 保持活力，多款小程序游戏上线/开启测试。2024 年2月《王者征途》2 月上线后连续5 个月流水环比增长，累计新增用户超500 万，在微信小游戏畅销榜排名最高至第四，华为小游戏畅销榜排名最高至第二。此外，《原始征途》围绕社交、战斗和玩法丰富度对游戏进行了全面升级，并于Q3 启动全新版本大推，同时小程序游戏已进入见用户测试期，项目组计划持续打磨游戏品质，并根据测试情况在下半年加大买量投放力度。

持续深耕休闲竞技游戏，探索新玩法拉动增长。《球球大作战》延续2023H2 以来的收入增长态势，通过玩法丰富、内容优化等方式，上半年实现了ARPU 和付费渗透率的同比大幅增长。《太空杀》海外版《Super Sus》2024 年6 月18 日登顶泰国App Store 总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜，DAU 持续稳定增长，创年内新高，同时暑期收入同比去年实现翻番。

持续提升AI 能力，赋能游戏研发。1）基础设施方面，公司的AI 实验室全新打造了智能发行平台、智能音频管理系统，全面升级了一站式AI 美术生产平台-iMagine，还研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS 大模型：Bailing-TTS；2）落地应用方面，公司推出了大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型 AI NPC，以及正在将自研大模型、TTS 等技术应用到游戏内 UGC 剧本创作工具；3）AI 玩法创新方面，AI 实验室则联合《太空杀》项目组研发了“AI 残局挑战”玩法。

投资建议：预计公司2024-206 年实现收入29.84/33.30/36.04 亿元，同比+2%/12%/8%，实现归母净利润14.53/16.50/18.54 亿元，同比+34%/13%/12%，对应PE 为13x/11x/10x，维持“买入”评级。

风险提示：老游戏流水下滑、新产品不及预期、行业竞争加剧