上证报中国证券网讯华创证券食品饮料首席分析师欧阳予近日接受采访时表示，国庆假期消费氛围得以提振，食品饮料上市公司估值修复方向明确，行业龙头企业的现金流创造能力突出，是引领上市公司提高分红率、提升投资者获得感的典范，也更加凸显其投资价值。

据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长4.5%，重点培育步行街和商圈客流量同比增长12.5%。国家税务总局公布的增值税发票数据显示，国庆假期，居民消费市场展现较强活力，消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%。

欧阳予认为，中短期看，食品饮料估值修复方向明确。在宏观方向明确后，资本市场对食品饮料预期也从螺旋下滑得以企稳，且市场风险偏好提升，也推动食品饮料估值体系近期从过度折价回归正常，但龙头估值当前仍处于合理区间的下限。

他分析称，饮料和零食等子行业年内逆势增长，同时下半年部分刚需细分子行业龙头开始企稳改善，包括洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜等。乳业、啤酒、调味品、速冻、连锁在外部压力下仍难言改善，但若经济刺激政策进一步落实和发力，传导至需求全面好转后，前期受损明显的餐饮供应链、啤酒龙头或将迎来较大修复弹性。

“在降息周期和宏观预期升温之下，食品饮料龙头估值修复仍有空间，这将是板块短期1-2个季度定价的关键;而基本面预期从企稳到改善，将决定板块未来1年行情幅度的核心，建议优先选择经营率先企稳改善的优质标的。” 欧阳予说。

欧阳予认为，中低速增长时代，资本对消费品定价更重视自由现金流和股东回报，食品饮料龙头依然是价值投资的常青树。随着宏观环境从高速扩张到高质量发展，奶肉、饮料、酒类等食品饮料基础品类从增量到存量甚至缩量，龙头企业逐步迈入中低速增长时代，以发展质量代替发展速度是长期发展之道。

“资本市场的投资逻辑必然从成长性定价转为确定性定价，消费品投资更加追求可持续的自由现金流及在此基础上的股利回报。” 欧阳予说，海外消费品龙头的经验表明，在成长性降速后大多采用提高分红或加大回购等资本策略，P/E等估值指标反而先降后升。食品饮料商业模式决定了龙头企业的现金流创造能力突出，且茅台、伊利等龙头企业今年来切实强化分红和回购等股东回报策略，带头响应国家和证监会的号召，引领资本市场转变为以投资者为本的市场，更加凸显其投资价值。

他还提及，食品饮料行业将持续孕育新的结构性成长机会。“食品饮料仍有望孕育出结构性的高成长机会。” 欧阳予表示，在消费中长期趋势之下，食品饮料行业近来已培育出一系列高成长性新赛道，如零食量贩业态、中餐供应链标准化、咖啡、无糖茶等细分新业态和赛道在近年的爆发，带来产业投资的大机会，这些赛道机会仍有待持续挖潜，未来将有望持续涌现更多结构性成长投资机会，如威士忌等西式烈酒、功能性食品和替代蛋白等新兴潜力赛道。