事件：公司披露2024 年第三季度报告，2024Q1-Q3 实现总营业收入47.58亿元（YOY+6.24%），实现归母净利润6.26 亿元（YOY+23.79%），实现扣非净利润5.58 亿元（ YOY+31.44%）。24Q3 单独来看，公司实现营收18.59亿元（YOY+3.72%），实现归母净利润2.89 亿元（YOY+21.40%），实现扣非净利润2.75 亿元（YOY+22.24%）。

单三季度收入保持增长，利润表现亮眼。2024 前三季度来看，营收毛利端，公司营收同比上升6.24%，毛利率同比增加4.81pct（判断主要系原材料成本下行所致），因此毛利额较上年同期增加26.35%。费用端，期间费用率同比增加1.22pct，其中销售费用率同比增加0.96pct，管理费用率（含研发费用率）同比降低0.24pct，财务费用率同比增加0.51pct，此外所得税率为21.23%（同比增加5.00pct），因此归母净利润率同比增加1.87pct，对应最终归母净利润为6.26 亿元（YOY+23.79%）。

24Q3 单独来看，营收毛利端，公司营收同比上升3.72%，毛利率同比增加6.31pct（判断主要系原材料成本下行所致），因此毛利额同比增加28.14%。

费用端，期间费用率同比增加1.82pct，其中销售费用率同比降低0.55pct，管理费用率（含研发费用率）同比降低0.25pct，财务费用率同比增加2.62pct，因此归母净利润率同比增加2.27pct，对应最终归母净利润为2.89 亿元（YOY+21.40%）。

产品持续优化，新品持续探索突破。2024 年上半年公司持续聚焦瓜子、坚果业务，加大新品的试销和拓展。打手瓜子通过不断优化产品力、快速布局市场，销售额快速增长，毛利率不断提升。茶衣瓜子通过不断优化产品，消费者反馈较好。公司高端瓜子产品“葵珍”通过不断优化产品、拓展高端会员店、精品超市等新渠道，进行圈层渗透，实现销售额持续增长。公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等，坚果品类总体增长较好。公司怪U 味、花生品类通过产品力提升、渠道拓展，实现了品类的突破。

不断精耕，全渠道渗透率持续提升。公司持续开展渠道精耕，县乡下沉，截至2024 年上半年公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37 万家。公司加快推进量贩零食店的拓展，积极推进会员店、餐饮渠道等新渠道的拓展，收入持续增长。公司电商通过抖音、拼多多等渠道，持续进行突破；海外市场深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，总体销售有所增长。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为73.92/80.26/86.55 亿元，归母净利润分别为10.02/11.12/12.43 亿元，对应EPS 分别1.98/2.19/2.45 元/股。结合A 股可比公司估值，给予公司20-25 倍的PE（2024E）估值区间，对应合理价值区间为39.60-49.50 元，继续给予“优于大市”评级。

风险提示。（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（5）上游原材料成本价格以及费用投放波动。