2024 年10 月24 日，洽洽食品发布2024 年三季度报告。

投资要点

业绩延续增势，平衡成本与促销力度维稳毛利公司2024Q1-Q3 实现营收47.58 亿元（同增6%），归母净利润6.26 亿元（同增24%），扣非归母净利润5.58 亿元（同增31%）。其中2024Q3 公司营收18.59 亿元（同增4%），归母净利润2.89 亿元（同增21%），扣非归母净利润2.75 亿元（同增22%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增6pct 至33.11%，主要系规模效应释放摊平固定费用，同时葵花籽原料采购成本下降所致，目前内蒙雨水天气拉升原料价格，预计公司通过控制促销力度实现毛利稳定，销售/管理费用率分别同减1pct/0.4pct 至7.86%/3.94%，费用率控制良好，四季度年货节公司预计延续品牌投入与销售奖励，净利率同增2pct 至15.56%。

开启备战年货节，持续探索渠道增量

产品端来看，目前公司库存良性，并开始备战年货节，兼顾150 元的高端礼盒与100 元以下的性价比礼盒投放，引入合作伙伴与品牌代言人。具体品类上，公司增加瓜子铺货渗透，三季度蓝袋瓜子止跌回升，加量不加价策略效果显现；薯片在已有规模基础上优化产品结构；花生品类持续做消费者心智占领，实现快速增长。渠道端来看，线下渠道中，公司持续探索餐饮渠道与夜市排挡场景，同时量贩渠道在定制规格产品之外增加性价比散称产品，单月规模持续提升；线上渠道在夯实传统货架电商的同时提升兴趣电商直播与私域流量，通过引进专业人才、增加品类投放等方式提升品牌曝光度；海外业务表现优于整体，未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透。

盈利预测

我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，尽管目前原材料成本呈现上涨趋势，但四季度仍有部分低价原料库存，同时公司适当调整促销力度保证毛利稳定，随着四季度年货节备战开启。根据三季报，我们调整2024-2026 年EPS 分别为1.94/2.20/2.48 （ 前值为1.94/2.30/2.75）元，当前股价对应PE 分别为17/15/13　　倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。