事件：10 月 24日，公司发布公告，2024 年前三季度实现营收 47.6 亿元，同比+6.2%；归母净利润 6.3 亿元，同比+23.8%；扣非归母净利润 5.6 亿元，同比+31.4%。其中24Q3营收18.6亿元，同比+3.7%；归母净利润2.9亿元，同比+21.4%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比+22.2%。

多重调整初见成效，24Q3收入回归正增。虽然终端需求仍较为平淡，但是公司24Q3收入回归正增长，主要得益于二季度主动控货进行库存去化后，三季度得以轻装上阵，通过采取系列举措积极应对行业挑战。1）产品端，公司蓝袋系列产品开展加量不加价促销，更好地契合了当前的性价比消费机遇与竞争环境；2）渠道端，公司在零食量贩系统加强散装产品铺货，此外丰富小包装 SKU，助力渠道加速下沉；3）海外市场，通过新品投放与渠道渗透实现品牌传播；4）采用赛马择优、品类合伙等形式，发力打造第三曲线。

原材料成本红利延续，盈利能力持续改善。24Q3归母净利率15.6%，同比+2.3pcts。具体拆分来看，毛利率33.1%，同比+6.3pcts，主要系葵花籽等原材料价格同比显著回落，成本红利持续释放。销售费用率7.9%，同比-0.5pcts；管理费用率3.9%，同比-0.4pcts，费投效率有所优化。财务费用由23Q3净收入转为24Q3净支出，影响净利率同比约2.6pcts，主要系汇兑收益减少；所得税占收入比例同比提升2.5pcts，二者部分冲抵成本红利，但在采购价格延续下行阶段，盈利能力持续修复的确定性较高。

关注四季度旺季催化，长期有望穿越周期。短期来看，公司逐渐在高品质、强品牌与性价比之间找到平衡，四季度重回礼赠旺季，将受益春节错期。利润端，葵花籽种植面积总体提升，预期 24Q4 新采购季价格延续下行，利润弹性有望持续释放。长期来看，公司基本盘优势稳固，且第三曲线打造在途；多元渠道发展或提升各品类在不同场景的渗透率。此外，作为瓜子行业龙头，洽洽加大葵花种子联合研发和推广合作，持续打磨供应链优势。公司 9 月发布股权激励草案，2026年的百亿目标彰显信心，长期有望穿越周期。

投资建议：调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为10.0/11.5/13.0亿元，同比+24.1%/15.0%/13.5%，EPS为2.0/2.3/2.6元，对应PE为16/14/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；食品安全的风险。