事件：2024 年10 月24 日公司发布2024 三季度报告，24Q1-3 实现营收47.58 亿元，同比增长6.24%，归母净利6.26 亿元，同比增长23.79%，扣非归母净利5.58 亿元，同比增长31.44%。2024Q3 实现营收18.59 亿元，同比增长3.72%，实现归母净利润2.89 亿元，同比+21.40%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比+22.24%。

毛利率同比大幅改善：24Q3 毛利率为33.11%，同比+6.31pct，主要系葵花籽成本同比有所下降&收入提升的规模效应。

费用率同比有所提升，主要系财务费用率提升：24Q3 期间费用率为13.47%，同比+1.82pct，其中销售费用率为7.86%，同比-0.55pct，管理费用率为3.94%，同比-0.37pct，研发费用率为0.84%，同比+0.12pct，财务费用率为0.84%，同比+2.62pct。

利润率同比提升：24Q3 归母净利率为15.57%，同比+2.27pct，扣非归母净利率为14.78%，同比+2.24pct。

持续加强消费者教育，渠道多点开花。公司持续加强消费者教育，通过举办线下活动和线上公众号、抖音等新媒体持续加深消费者互动，如在上海等地举办红袋巨物拍照活动，推出榴莲味、螺蛳粉味等新奇口味瓜子等，不断创造话题热度吸引年轻消费者。渠道方面，公司持续推进渠道精耕，数字化平台掌控终端网点数量不断提升，积极拥抱量贩等新兴渠道，海外市场持续取得突破。

关注原料价格走势及年货节备货。去年葵花籽种植面积增加，原料价格持续下行，公司连续多个季度受益于成本改善红利，利润弹性持续释放，今年种植面积同比有所增长，但近期内蒙古出现极端天气，或对原料供给产生扰动，需关注后续价格走势，如果原料价格持续下行，利润弹性有望持续释放。展望Q4 为年货节旺季，为瓜子和坚果产品销售旺季，有望延续24Q1 年货节热销。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为76.29/87.96/101.24 亿元，分别同比增长12.10%/15.30%/15.10%，预计公司2024-2026 年实现归母净利润9.98/12.04/14.46 亿元，分别同比增长24.31%/20.69%/20.06%，对应24-26 年PE 为15.8/13.1/10.9X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等