事件：公司发布2024 年度业绩预告，预计全年归母净利润为1.48~1.88亿元，同比+93%~146%。

公司深耕渠道、工贸并举，农资主业无惧短期价格波动。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕国家乡村振兴、农业强国战略，不断优化经营模式，在全国20 多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70 多家配送中心和4000 多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前列。化肥年销售量近400 万吨，农药40 亿元；且公司坚定实施“工贸一体化”战略，拥有自主品牌复合肥设计产能超150 万吨/年，农药原药及制剂产能超过1 万吨/年。24Q4 复合肥价格受原料端拖累趋向下行，农药市场承压，冬储亦受影响，面对农资市场价格不利因素，公司凭借稳定的核心渠道资源、扎实的流通网络体系和工贸服一体化发展优势，承压奋进，农资主业稳健向好，盈利能力增强。展望后市，复合肥原料端尿素价格已到近年来低位，磷酸一铵在成本支撑下维持平稳，氯化钾可售货源有限，价格坚挺，前期复合肥价格波动影响未来有望逐步消化。

薄荷醇技改完成，精细化工业务成长可期。在坚守农资主业的同时,公司通过并购海华科技成功进军精细化工、香料香精领域，海华科技是国内首家打通从“间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”产业链的企业，并拥有1.5 万吨/年BHT 产能。薄荷醇作为全球消费量最大的单体香料之一，供给侧由天然薄荷醇主导，约占80%市场份额，其生产主要来自农业萃取，从种植植物中获得，但受人工成本、自然环境等不确定因素影响，产量和价格波动剧烈，相比之下合成薄荷醇相较天然法提取具有明显的成本优势。近期公司薄荷醇产品3000 吨/年到5000 吨/年的技改扩产项目已完成项目建设，技改降本增效后产业链优势不断凸显。公司积极开拓新客户，已建立与国内外大型日化、香料香精等下游客户的相关合作，出口规模大幅增加，薄荷醇、BHT 等产品规模利润双提升。随着薄荷醇新产能逐步放量，公司精细化工业务成长可期。

投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润为1.68/2.88/3.9 亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，新产能放量不及预期，贸易摩擦风险。