四大业务板块稳定 发展，2021年上半年业绩超预期。公司主营业务可划分为辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业、辉隆投融资四大板块。近年来，辉隆商业着力打造“一站式”为农服务平台，建立“配送中心+加盟店+农村新型经营主体”全方位服务网络；辉隆工业强势崛起，6 大肥药生产基地产销两旺，通过并购整合打通全产业链，进军精细化工；辉隆农业积极探索打造农业产业链服务闭环，开展订单农业和大田托管业务，构建综合性为农服务体系和为农服务平台；辉隆投融资围绕主营业务投资上游企业延伸产业链、发起设立产业基金，实施“主业经营+资本运作”

双轮驱动战略，提升公司综合竞争力。近日公司发布2021 年半年报预告，上半年共实现归母净利润3.28-3.62 亿元，同比大增90-110%。

收购海华科技，募投项目稳定推进。2019 年公司宣布收购海华科技，海华科技主要从事甲醚系列、甲酚系列等精细化工产品研发、生产和销售，拥有先进工艺合成技术和稳定的产品生产能力，目前拥有8 项发明专利，18 项实用新型专利，技术水平国内领先，主要产品的产能及年产量位居行业内细分市场领先地位。公司年产4000 吨百里香酚及3000 吨合成L-薄荷醇募投项目稳步推进，2021 年3 月，公司发布公告宣布年产4000吨百里香酚项目试车成功并已经产出合格产品，产能正在逐渐释放过程中，同时，公司薄荷醇项目稳步推进，目前尚未投产。

进军医美行业，市场空间广阔。2021 年6 月9 日，公司公告宣布拟出资6600 万元与公司管理层及核心骨干成员共同出资设立“安徽韶美生物科技有限公司”，拟以透明质酸和弹性蛋白作为研发起点，通过生物提取、微生物发酵、交联等多种活性生物材料技术，研制相关多糖类和生物蛋白类的生物制品目前相关技术实验室已投入使用，技术员正在研发化妆品、医美产品技术等。根据公司投资者关系活动中的答复，海华科技长期关注玻尿酸产品生产技术，并已中试生产相关产品。

投资建议：我们预计公司2021-2023 年实现营收190.51、224.85、266.59亿元，实现归母净利润6.61、8.53、13.05 亿元，PE 14.85/11.5/7.52X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：薄荷醇项目进度不及预期、医美技术研发不及预期