通胀抬头，明年有望继续上涨！

10 月份CPI 同比涨1.9%，再度抬头，原油等大宗品价格上涨有望向下游传导，有望推动CPI 稳步向上。根据天风宏观研究观点：预计18 年，3-4 月将达到CPI 第一个高点，在2.5-2.6，7-8 月达到年内第二个高点，在2.6-2.7。综合而言，预计2018年CPI 中枢在2.2 左右，略高于今年。

通胀预期推升农业板块整体估值，四条主线超配农业板块。

农业板块的估值受CPI 影响较大。CPI 上行意味着农业板块配置机会的到来，再叠加年底政策预期，我们建议，当前时点，超配农业，重点推荐四条投资主线：

1、涨价主题：跟CPI 直接相关的标的

1）生猪养殖：猪肉在食品项中占比最大，因此，通胀预期对生猪养殖板块估值影响最大。四季度为传统消费旺季，投资者对于猪价相对乐观预期在春节前难以改变。

我们预计，2018 年猪价小幅回落至14 元/公斤，行业仍能盈利。在此前提下，养殖企业的快速扩产将推动其盈利继续实现增长。当前生猪养殖个股股价对应明年业绩，估值在15 倍上下。重点推荐龙头温氏股份、牧原股份，以及高成长性的正邦科技。

2）蔬菜：重点推荐雪榕生物，公司作为食用菌的工厂化龙头，预计16-18 年金针菇销量分别为13 万吨、20 万吨和36 万吨，进入快速增长期，从而带动公司业绩高增长，我们预计今年业绩近2 亿，明年有望达到约3 亿。

3）大宗农产品：目前大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格都是处于底部区间。油价的上涨将推升相关产品价格。重点推荐中粮生化及中国粮油控股。我们最新测算，根据当前的原料价格以及油价，中粮生化燃料乙醇单吨净利已超800 元。我们预计，公司燃料乙醇有望量利齐升，将推动公司业绩进入新一轮增长。受益于油脂企稳以及玉米深加工业务的好转，中国粮油控股业绩不仅进入盈利周期，而且盈利能力大幅好转。当前股价对应估值仅8 倍，具备配置价值。

2，优选农业白马龙头，推荐隆平高科、生物股份、海大集团。

我们认为，细分子行业中的白马龙头股，其业绩增长具备较强确定性，在当前市场风格偏好下，确定性提供溢价，估值仍有进一步提升的空间。

隆平高科：公司当前处于最好的发展期。品种换代以及技术积累，使得进入新一轮内生高增长期；国内种业的短期瓶颈期、中信入主后的资金支持以及种业巨头整合带来的海外并购窗口期，使得公司外延式并购持续加速落地。

生物股份：养殖规模化的快速发展推动了养殖场对市场苗的需求量增加，市场渗透率持续提高。我们认为，产业竞争格局实质上有所优化，预计11 月口蹄疫疫苗还将延续10 月份的高增长态势。公司将具有中长期成长机会！

海大集团：水产饲料龙头企业，管理风格稳健，业绩有望持续高增长。

3、布局业绩高增长，低估值标的，推荐大北农、普莱柯。

大北农：市场对于公司当前中层骨干调整带来的经营活力改善的认识存在较大预期差，公司当前股价对应18 年利润估值仅16 倍，配置价值高。普莱柯：预计四季度起业绩开始环比改善。随着新品的推出，明年业绩有望实现约50%的增长。

4、把握农业政策主题投资，推荐苏垦农发。

我们预计，今年一号文件仍将聚焦农业，农村土地制度改革上也将陆续落地，从而为土地的规模化和产业经营带来良好的发展机遇。首推苏垦农发、其次辉隆股份、象屿股份等。

风险提示：1、价格上涨不及预期；2、政策落地不及预期。