投资建议

预计2016-2018 年EPS 为0.20、0.33 和0.39 元，当前股价对应的PE 为45.7倍、27.5 倍和22.8 倍，公司作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，电子商务公司打通线上线下渠道，维持“推荐”评级。

投资要点

公司发布三季报：2016 年1-9 月实现营业收入66.50 亿元，同比下降22.09%，归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，同比下降31.47%，EPS0.14 元，扣非后净利润0.73 亿元，同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38 亿元，同比下降24.35%，归属于上市公司股东的净利润0.15 亿元，同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02 亿元-1.70 亿元，同比下降40%-0%。业绩符合预期。

农资市场仍较为低迷：报告期内国内农资市场严重供过于求，尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷，公司化肥销量同比下滑，加上市场价格走低，以及化肥增值税开征，使得化肥营收同比下滑，并影响了总体营业收入与利润。与此同时，公司投资收益同比大幅下降，带来利润的减少。目前在煤价的支撑下，尿素价格出现底部反弹，农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。

四大板块逐渐明晰：一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系，下游加快开拓华南化工市场，并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理，完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设，为农户引入全新的产销模式，同时专项开展粮食烘干仓储服务业务，零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展，公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。

电商公司定位高端，网站已上线：公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户，以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015 年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础，整合省供销社系统资源，为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

打通线上线下转型升级，背靠供销社渠道优势尽显：公司一直专注于农资连锁经营业务，目前建立了连锁配送中心57 家，加盟店超过2900 家，形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势，打造以农资供应为核心，集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台，实现线上线下融合发展。而更为重要的是，除了公司自有渠道外，电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇，整合并盘活供销社优质资产，充分利用安徽省供销合作社现有的 6 万多个网点资源和由其兴办、领办的 3,400 多家专业合作社，提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。