行业近况

春季策略会上，我们围绕“IP时代：游戏与泛娱乐的创新之路”的主题，邀请中手游董事长肖健与阿里鱼副总裁江旭恒进行了分享。我们认为，IP是当今文化产业核心驱动力之一，《哪吒2》等现象级作品及其周边衍生品的火热，印证着IP在跨领域融合、用户情感联结以及商业化延展等方面的价值。随着新一代消费者情绪消费需求的崛起，IP衍生品、授权联名及多形态内容开发有望升温，行业也有望迎来深度融合、创新发展的阶段。

评论

游戏行业：授权IP与原创IP并行，关注游戏IP跨行业价值释放。根据伽马数据，2024 年1 月至9 月中国游戏市场实际销售收入中82%的流水来源于IP产品，游戏IP市场实际销售收入达1,960.6 亿元。授权IP方面，IP热度、玩法契合度、粉丝情感还原度或成为IP成功的重要因素。原创IP领域，头部游戏IP亦有望向动画、影视、衍生品等全产业链做生态构建，拓宽潜在核心粉丝群。比如中手游收购并深度运营的《仙剑奇侠传》IP，于2 月19 日上线开放世界RPG《仙剑世界》，其系列动画《仙剑奇侠传三》亦有望于暑期上线。我们认为，游戏行业有望通过“授权IP规模变现+原创IP长线运营”的方式解锁IP潜力，建议关注游戏IP跨行业价值释放潜力。

阿里鱼：IP to B + B to C链路有望深入布局，渠道优势打开增量空间。我们认为，阿里鱼作为IP商业化全链路平台，在巩固B端转授权优势的同时，有望深入布局B to C环节。渠道端：主要阵地包括：1）联合天猫运营潮玩类目；2）通过“造点新货”众筹平台承接头部IP流量；3）直接协助IP方开设并运营线上官方旗舰店（如Chiikawa官方天猫旗舰店）。货品端：公司可结合“另物赏、另物萌”等自有品牌，布局线下KA渠道，未来也有望探索AI技术赋能衍生品开发（如结合通义大模型设计智能陪伴玩具）等。

解锁IP潜力，扩大IP跨行业商业化变现半径。我们认为近年来行业已涌现出诸多IP时代游戏与泛娱乐创新先驱，随着AI技术赋能和全球市场拓展，未来更多头部企业有望深化布局，IP跨形态协同的潜力有望进一步释放。

估值与建议

看好国内IP产业成长空间，推荐阅文集团（网文资源深厚，IP版权运营发展），阿里影业（阿里鱼B2C业务拓展潜力），哔哩哔哩（年轻人为主社区，具备二次元用户基本盘）等。

风险

市场竞争加剧，监管政策变化，IP生命周期波动。