事件：

公司2024 年前三季度实现营收133.39 亿元，同比增长10.76%；归母净利润18.97 亿元，同比下降-13.45%；归母扣非净利润18.77 亿元，同比下降-9.67%。其中，2024Q3 实现营收41.07 亿元，同比下降-4.09%；归母净利润6.33 亿元，同比下降-34.51%；归母扣非净利润6.02 亿元，同比下降-37.41%。

小游戏流水释放，2024 年前三季度营收同增10.76%2024 年前三季度公司营收实现同比增长，主要系自2023 年下半年开始陆续上线的小游戏《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》等流水逐渐释放。

但因公司持续增大对表现出色游戏的买量投入，使得前三季度销售费用同比增长21.11%，叠加《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等运营超三年的老游戏流水自然回落，2024 年前三季度公司归母净利润同比下降-13.45%。从单季度来看，2024Q3 公司上线《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款新产品，游戏推广初期销售费用增长高于营收增长，因此2024Q3公司归母净利润承压，出现同比-34.51%下滑。

《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档，布局AI 提升游戏研运效率公司储备游戏丰富多元，涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。其中，自研国漫东方玄幻MMORPG 游戏《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档11 月6 日。并且，8、9 月公司《斗破苍穹：

萧炎传》、《冒险揍恶龙》共2 款产品获批国产游戏版号。此外，公司积极布局AI 产业，已打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；持续探索AI 全要素生产游戏，如运用AI动捕等技术，推出出海游戏《Puzzles & Survival》的中国功夫联动版本；直接或间接投资智谱AI、月之暗面等大模型公司，探寻AI 领域机遇。

2024 年连续分红回馈投资者

公司延续2024 年前两个季度的现金分红安排，2024Q3 拟向全体股东每10股派发现金红利2.10 元，拟派发现金红利超4.6 亿元。结合2024 年前两个季度已累计实现现金分红9.24 亿元，2024 年前三季度合计现金分红有望超13.84 亿元，占归母净利润超72.96%。此外，截止9 月30 日，公司已累计回购公司股份约563 万股，已支付总金额约1.01 亿元。综上，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计超14.85 亿元，占归母净利润超78.28%。

盈利预测、估值与评级

公司老游戏运营稳健，多款小游戏流水逐渐释放。丰富多元游戏储备有望保证未来新产品上线节奏，并贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026 年营收分别为174.84/189.42/204.83 亿元，对应增速5.66%/8.34%/　　8.13%，归母净利润分别为25.23/28.83/31.39 亿元，对应增速-5.12%/14.29%/8.89%。维持公司“增持”评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。