本报告导读：

公司在小游戏领域领先优势显著，在手储备产品丰富，有望逐步推向市场，季度分红丰厚，当前时点处于估值低位。

投资要点：

公司产品储备 丰富，小游戏端产品利润有望逐步释放，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.26/1.47/1.66 元，相比上次预测（1.38/1.58/1.85 元）有所下调，主要由于国内游戏行业竞争激烈，公司下半年或面临竞争压力。参考行业平均水平的14.27xPE，下调目标价至18.90 元（前值19.96 元），相对24 年15xPE，维持“增持”评级。

2024 年8 月26 日，三七互娱发布2024 年半年报，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.10 元。截至2024H1，公司实现营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母/扣非归母净利润分别为12.65/12.75亿元，同比+3.15%/+14.27%。24Q2 来看，公司营收44.82 亿元，环比下滑5.65%，同比增长12.16%；归母净利润6.485 亿元，环比增长5.25%，同比增长43.63%。

移动游戏同比增长超过19%，小游戏产品继续保持优势地位。24Q2公司移动游戏业务营收约89.6 亿元，同比增长19.82%。公司在小游戏方面布局继续保持领先，截至2024 年7 月，《寻道大千》仍保持微信小游戏畅销榜前3，前50 产品中公司有5 款，如《无名之辈》《魔魔打勇士》《叫我大掌柜》《灵剑仙师》等。

公司打造“自研+代理”丰富产品储备，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等各类题材。公司在MMORPG、SLG、轻游戏三条赛道形成专业化布局，同时与多家优质研发商深入合作，形成丰富的外部研发储备。公司披露的仅部分储备产品已多达25 款，其中，包括国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等在内的多款移动游戏均已获得国内游戏版号。

风险提示：监管风险，小游戏买量成本加剧，新品上线节奏或成绩不及预期。