24Q2 归母净利润高增，连续季度分红回馈股东：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收92.32 亿元，同比增长19.0%；归母净利润12.65 亿元，同比增长3.2%；扣非归母净利润12.75 亿元，同比增长14.3%。单季度看，24Q2 实现营收44.82 亿元，同比增长12.2%；归母净利润6.48 亿元，同比增长43.6%；扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长48.0%。

同时，公司拟每10 股派2.1 元，合计派发现金红利4.66 亿元，今年4 月公司计划将分红频次提高为每季度一次，24Q1 公司已实施现金分红4.62亿元，加上本次24H1 合计分红9.28 亿元，分红率73%，对应8/26 市值股息率为3.4%，假设24H2 分红额度与上半年相当，对应股息率约为7%。

24Q2 毛利率同比/环比分别下滑1.4pct/4.3pct 为77.4%，我们预计主因代理游戏收入增加，游戏分成成本增加所致。销售费用率同比/环比减少4.0pct/5.8pct 为55.1%，预计主要产品已进入买量利润回收阶段。

多款长周期产品贡献长期稳健流水，新品表现亮眼。1）小游戏：《寻道大千》《百炼英雄》近30 天（截至8/26，下同）微信小游戏畅销榜分别为第2/13 名，《灵剑仙师》《无名之辈》亦在Top50 以内，我们预计公司借助流量运营优势在持续高增长的小游戏赛道保持领先地位。2）APP：

《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等已上线超过3 年的产品均保持长青，8 月公司代理模拟经营手游《时光杂货店》上线至今iOS 畅销榜平均排名第35 名。3）海外：《Puzzles ＆ Survival》累计流水已超百亿，常年位居日本、欧美畅销榜前列，“三消+SLG”玩法迭代之作《Puzzles & Chaos》上线后亦不断取得突破。

全球化视野长线布局多元品类。公司目前的产品储备中，有9 款自研&1 款代理产品全球发行，5 款代理产品拟于海外上线，涵盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等品类，包括MMO《斗罗大陆：猎魂世界》、模拟经营《赘婿》、《时光大爆炸》等在内的多款产品均已获得国内游戏版号。

盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年归母净利润分别同比增长-6.93%、17.48%、14.75%为24.74 亿元、29.07 亿元和33.36 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为11X/9X/8X，维持“推荐”评级。

风险提示：存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、政策监管不确定性。