收入下滑、净利润增长，毛利率提升明显。公司2016H1实现营业收入5.11亿元，同比下滑27.76%；实现归母净利润7425万元，同比增长7.54%。公司毛利率为36.86%，同比上升7.17pct。上半年公司EPC业务主要是确认了工程前期设计类的收入，并未开展大规模采购和建设工作，导致上半年EPC业务收入下降、毛利率上升。公司2016H1新签订单2.88亿元，同比下降45.04%，期末在手合同8.49亿元，同比增长17.92%。公司预计2016年前三季度实现利润1.01-1.31亿元，同比将增长0%-30%。

石化环保业务增长迅速，海外业务受低油价环境冲击较小。（1）2016H1石化环保业务收入3111万，同比增长62.96%，业务毛利率56.33%。油气田业务和油气资源开发及利用业务受限于油价低迷，分别同比下滑12.11%和60.40%；（2）报告期内，公司在国内市场实现收入1.95亿元，同比下降44.97%，海外市场收入3.17亿元，同比下降10.57%。公司海外业务主要布局伊拉克等中东国家，该区域石油产量受油价低迷冲击较小。

收购安东DMCC40%股权，携手安东扩大国际油服市场布局。公司收购DMCC40%股权，不仅完善公司油服产业链布局（补充钻井、完井等业务），也加速公司在中东地区的市场拓展。6月24日，“惠博普-安东联合体”与亚太石油签订框架协议，亚太石油原则上每年将给予联合体约1亿美元的工作量。该协议预示着惠博普与安东的合作不止于DMCC的收购。目前公司已完成DMCC股份交割，DMCC40%股权对应利润承诺为2016-2018年不低于1.04/1.35/1.66亿元。安东伊拉克业务在手订单20亿元人民币，业绩承诺有扎实的订单基础。

环保、管道业务有序开展，股权激励2016年业绩考核目标为1.50亿元。（1）环保业务：公司上半年环保业务主要是石油石化环保业务，下半年有望在市政环保（大型水流域治理、土壤修复等）领域实现突破；（2）管道业务：子公司凯特智控业绩平稳，每年保持3000-4000万利润。子公司惠博普管道公司业务实现突破，已获得管道内检测订单；（3）公司股权激励计划的业绩考核目标为2015/2016/2017年实现归属于上市公司股东的扣非净利润不低于1.50/2.15/2.79亿元。

风险提示。海外业务开拓遇阻的风险；新业务发展低于预期的风险。

盈利预测及估值。不考虑DMCC收购，预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.81/2.73/3.34亿元，对应EPS为0.17/0.26/0.31元，对应6.65元收盘价PE估值为39/26/21倍。收购DMCC预计为公司2016/2017/2018年带来1.04/1.35/1.66亿元业绩，对应备考EPS为0.23/0.33/0.41，对应PE为29/20/16倍。公司收购安东DMCC后将推进油服业务海外战略布局，同时公司环保、管道等新业务有望实现高速发展，预计公司业绩稳定增长。建议给予公司2017年备考业绩25倍PE估值，对应目标价8.31，首次覆盖给予“买入”评级。