报告要点：

石油勘探与开发属于石油产业链上游行业，油服行业大发展是战略需要。

油田服务行业从根本上依赖于石油和天然气资源、受经济周期影响，市场需求随油气价格波动，油服企业收入呈现季节性波动；我国油服行业行政垄断逐步打破、市场化程度越来越高、民营资本日益活跃。

我国已成为世界最大的油气市场之一，对外依存度高，大力开发油田是战略需要，油服行业大有可为。

油价进入有利区间，油服及设备行业增速与毛利率开始恢复。

油气开发的盈亏平衡点约在60 美元/桶，布伦特油价目前处于70 美元/桶附近，刺激勘探开发投入，油服及设备行业收入增速及毛利率持续提升。油价在40-60 美元/桶区间时，技术服务、油气设备、工程建设行业收入增速分别为15%、12%、-2%，毛利率分别为28%、27%、20%，油价在60-80 美元/桶区间时，这三个行业收入增速分别为38%、21%、14%，毛利率分别为35%、30%、17%。

具备高进入壁垒的高端技术及装备制造领域，更具反弹力度。

在行业景气度提升的阶段，所有油服及设备公司都将同步迎来业绩改善，但是细分领域中竞争状态不同。认为复合射孔、压裂设备、多相流量计等细分行业，由于具有很高的技术壁垒，行业供给有限，在需求上升阶段，定价能力和资本回报率将高于油服及设备行业平均水平。

国内技术水平发展日趋成熟，部分公司海外市场拓展取得成效。

国内主要渠道为石油集团旗下钻探及设备公司掌控，对于民营油服及设备公司而言，国外市场更具开放性。通源石油、杰瑞股份、中曼石油等公司海外业务已经取得良好的业绩增速。

投资建议

我们看好拥有领先技术，能参与国外市场竞争，客户分散，相对同类企业估值低的公司，包括杰瑞股份、通源石油、惠博普。杰瑞股份拥有先进的压裂车制造技术，通源石油复合射孔在国外市场发展迅速，惠博普业绩有望改善，相对于同行业公司具有较低的估值。

风险提示：油价回落至60 美元以下，国外市场拓展不及预期，竞争加剧毛利率反弹不及预期，客户集中度过高风险，等等。