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公司发布三季报：2018 年前三季度，公司实现营业收入11.59 亿元，同比增长7.47%；实现归母净利润2901.83 万元，同比下降62.48%。2018年业绩预期：预计实现归母净利润1778-6223 万元，同比下降80%-30%。

投资要点：

全球油价持续攀升，油企加大资本开支，油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长，全球石油需求自2009 年以来持续增加；2018 年以来原油市场供应总体偏紧，有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65 美元/桶震荡上行逼近80 美元/桶，截止2018 年10 月24 日，布伦特原油期货结算价收盘在76.17美元/桶。随着油价复苏，油企资本开支规模增长，IHSMarkit 预测2018 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220 亿美元，同比增长11%；从2018 年上半年数据来看，国外四大油企（康菲、壳牌、美孚、BP）资本开支为289.44 亿美元，同比增长11.56%；国内三桶油（中石油、中石化、中海油）资本开支为1193.05 亿元，同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加，但由于油田服务行业的滞后性特点，行业整体处于复苏阶段。

受资产处置和股票收益影响，公司净利率有所下滑。受工程收入确认时间结点不平衡影响，公司今年收入增速逐季度上行；2018 年一、二、三季度的营业收入分别为3.41 亿元、4.21 亿元、3.98 亿元，同比增速分别为-25.78%、6.69% 、76.69%。2018 年前三季度，公司毛利率为23.67%，同比持平；净利率为2.66%，同比下降4.72pct；净利率下滑的主要原因是：（1）全资子公司香港惠华出售泛华能源100%股权事项在第三季度实现交割，导致并表确认投资损失-1.52亿元；（2）持有的安东油田服务（3337.HK）股票市值在2018 年第三季度涨幅较大，导致公司并表在第三季度确认公允价值变动收益约9030 万元。

整体经营状况良好，新签订单快速增长。2018 年上半年，公司新签合同额1.88 亿元，期末在手合同金额8.58 亿元（不含油气资源业务）。 2018 年8 月，公司与OPIC 签订了10.20 亿元的乍得ORYX 油田BOC III 区块地面系统EPCIC 项目的工程总承包合同。2018 年9 月，公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订了21.34 亿元的埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC 项目。预计目前公司在手订单近40 亿元，看好未来业绩快速放量。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司在手订单饱满，未来业绩确定性强；预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.30 亿元、2.05亿元、2.68 亿元，对应EPS 分别为0.03 元/股、0.19 元/股、0.25元/股，按10 月25 日最新收盘价2.93 元计算，对应PE 分别为103、15、12 倍。随着新签订单的执行，公司业绩有望筑底回升，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：油价大幅下跌；油服行业复苏不及预期；公司订单执行进度不及预期。