投资要点

公司发布2017年三季度业绩报告及2017年业绩预告：公司2017 年前三季度实现营业收入10.79 亿元，同比增长52.86%；实现归属于上市公司股东净利润7734.65 万元，同比下降26.68%，对应EPS 0.07 元。预计2017年归属于上市公司股东净利润为1.70 亿元-2.10 亿元， 同比增长30.00%-60.00%。

巴基斯坦EPC 项目收入逐步确认，前三季度，公司营收同比增长52.86%。行业低迷期，综合毛利率同比下降11.26 个百分点。海外巴基斯坦EPC 项目收入逐步确认，助力公司营收在行业低迷期维持可观增长，2017 年前三季度，该项目新确认销售收入为4.89 亿元。截止报告期末，累计确认销售收入达8.70 亿元。行业底部回升期，订单质量较低，前三季度公司综合毛利率为23.67%，同比下降11.26pct.。

汇兑损失致财务费用大幅提升；联营企业贡献投资收益，第三季度净利率环比提升7.40 个百分点。受人民币汇率波动造成汇兑损失影响，前三季度，公司财务费用为7658.96 万元，同比大幅增长1112.59%，占比营收达7.10%，较去年同期增加6.20 个百分点。前三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.00 亿元，其中第三季度，该项投资收益达5916.50万元，助力公司单季净利率回升至8.93%，环比第二季度提升7.40 个百分点，综合来看前三季度，公司净利率达7.17%。

中标伊拉克EPCC 项目，在手海外项目饱满，将持续贡献公司营收。2017年10 月份，公司收到与PCIHBV 签订的伊拉克EPCC 项目《工程总包合同》，合同金额约4 亿元。目前，巴基斯坦EPC 项目逐步完成收入确认；哈萨克斯坦EP 项目正逐步实施。公司在手海外项目饱满，先期投产顺利，年底有望逐步确认收入，持续贡献公司营收。

盈利预测及评级：公司是一体化油服龙头，海外工程总包业务经验丰富，在手订单饱满，随着项目顺利推进，将逐步确定收入。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.17/0.35/0.47 元， 对应当前股价PE 为32x/16x/12x，维持“增持”评级。

风险提示：海外项目进展不及预期；油价大幅回落。