投资要点

油气行业改革包括体制改革和国企改革两部分。当前油气行业最主要矛盾在于行业集中度高,垄断现象突出,这其中不仅有自然性垄断,还包括行政性垄断。油气行业改革一方面是体制上放开市场准入制度,进而引进社会资本打破行业垄断,实现资源的有效配置,建立市场化的价格体系;另一方面是对行业内的国企主体“三桶油”的改革,完善国有油气企业的法人治理结构,推进旗下资产专业化重组及平台化整合,进而完成资产证券化,央企混改将成为油气行业改革的突破口与重要组成部分。

油气行业改革全面提速,激发产业活力。2017 年体制改革和国企改革都即将迎来重大节点。在体制改革方面,5 月21 日《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》已经印发,明确了深化油气体制改革的指导思想、基本原则、总体思路和主要任务。在国企改革方面,发改委计划第三批央企混改试点中,石油、天然气领域或将成为重点试点领域,试点将在油气行业改革方案正式实施后统筹推进,油气行业改革迎来全面的提速。

上中下游改革路径清晰,产业链全面开花。1)在上游勘探开发领域,将围绕矿权制度进行改革,在当前试点推行矿权招标的情形下,逐步建立矿权退出与转让机制;2)中游管输领域具有自然垄断性质,需推动第三方市场主体的公平准入,实现管网系统与上下游之间的独立将是油气改革的核心,管网独立才能保证上下游市场化的顺利推行;3)下游环节仍存在行业壁垒,在炼化环节,在去产能的同时需对准入制度进行改革;进口环节民营企业已逐步打开缺口;终端销售领域,中石油和中石化已经对销售公司进行混合所有制改革。

价格体系待完善,应发挥价格的资源配置作用。目前我国油气领域的定价方法还以政府定价或指导价为主,原油价格虽与国际接轨,但仍然为被动接轨,与中国油气消费大国的身份不相符,油气领域价格体系待完善。价格体系改革的目标是“管住中间,放开两头”。“管住中间”,即管输费由政府定价并接受监督,这主要是由中游管输行业的自然垄断性质决定的;“放开两头”,即上下游推进市场化,最终达到上游井口价和下游终端销售价放开由市场形成的机制。

投资建议:我们判断油气改革在国企改革的大背景下有望全面提速,通过打破垄断,引入竞争,构建有效竞争的市场结构和市场体系,形成上中下游多环节多维度的立体联动。建议关注:1)上游放开勘探开发权,拥有资金实力及油服一体化能力的公司有望受益,推荐杰瑞股份(油服装备龙头,转型油气综合服务商),惠博普(油服一体化布局,海外EPC 扩张有力),通源石油(复合射孔细分市场龙头,小市值弹性品种);2)随着原油进口权的放开,下游炼化厂的盈利能力及开工率提升利好纽威股份(优质的阀门龙头,产品量价齐升可期);3)伴随油气价格市场化,价差拉大凸显天然气经济性,从而刺激其需求,建议关注厚普股份(CNG、LNG加气站龙头,天然气全产业链布局)、富瑞特装(主打天然气重卡气瓶,景气较早传导的弹性品种)。

风险提示:政策推进不及预期;油价大幅下降的风险。