投资要点

事件：公司公布2016 年年报及2017 年一季报

惠博普近日发布2016 年年报及2017 年一季报称，公司2016 年实现营业收入10.50 亿元，同比下降22.74%；实现归母净利润1.31 亿元，同比下降18.87%。2017 年一季度实现营业收入4.59 亿元，同比增长119.64%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长84.49%。公司预计2017 年上半年实现归母净利润0.89-1.19 亿元，同比增长20%-60%。

走出业绩低谷，2017 年归母净利润目标3.5 亿元公司2016 年营业收入及净利润双降的原因主要有：（1）公司2016 年部分计划内EPC 收入未能完全达到确认收入的标准，延至2017 年予以确认；（2）2016 年国际油价持续低迷，公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢，新签订单未能有效补充收入缺口；（3）由于低油价持续时间较长，公司主动降低了在大港油田孔南区块的原油产量，使其收入亦出现较大下滑。

2017 年公司的经营目标为实现营业收入20 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.5 亿元。公司2016 年新签合同额6.79 亿元，较2015 年下降55.64%；年末在手合同金额10.44 亿元，较2015 年下降6.78%。我们认为，随着实体经济的逐步复苏，全球石油行业资本性支出回升，公司新增订单量有望随之回升，加上部分延至2017 年确认的销售收入及市政环保业务的拓展，公司业绩将实现大幅上涨。

海外EPC 业务进展顺利，保障收入规模

随着海外EPC 项目的开展，公司迅速积累海外EPC 工程服务经验，已成功从传统的设备销售商转型成EPC 工程总包服务商。公司EP/EPC 项目2017年确认收入可观，预计巴基斯坦和哈萨克斯坦的两个大单共可确认9 亿元人民币。巴基斯坦Nashpa 油田天然气处理项目截至2016 年底已确认销售收入3.81 亿元，剩余约人民币6.4 亿元的销售收入预计于2017 年确认；公司于2017 年1 月25 日与哈萨克斯坦GPC 公司签订的3889.5 万美元天然气处理厂EP 项目合同，预计于2017 年确认收入。

拓展第二主业，环保业务有望成为公司业绩新增长点2016 年，公司在石油石化和市政环保领域均实现突破，新签合同订单近8000 万元，较2015 年环保业务的销售业绩实现较大增长。公司未来三年将依托石油石化环保的技术和经验，进入水域综合治理、固废处理等市政环保细分市场，积极参PPP 等政策引导的环保类项目，打造第二主业。公司目前在跟河南、四川多个环保EPC 项目，订单情况良好。预计2017 年全年，环保业务可实现1 亿元左右的销售收入。

收购安东DMCC 伊拉克业务40%股权，民营油服强强联手2016 年，公司收购了安东集团下属DMCC 伊拉克业务公司40%股权，惠博普和安东集团形成一体化服务联合体，具备包括钻井、修完井、地面工程建设、采油运维服务、石化环保装备及服务在内的油气开发整体解决方案的服务能力。为后续签订油气田开发建设一体化服务项目奠定基础。

DMCC 伊拉克业务部承诺2016-2018 年净利润分别不低于2.6 亿元、3.38亿元和4.16 亿元。2016 年实现净利润2.69 亿元，兑现业绩承诺，预计2017年和2018 年，DMCC 伊拉克业务部将为公司分别贡献不低于1.35 亿元和1.66 亿元的投资收益。

盈利预测与投资建议

我们预计2017-2019 年，公司营业收入分别为19.30 亿元、24.56 亿元、31.87亿元，归母净利润分别为3.45 亿元、4.89 亿元、6.38 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.46 元、0.60 元，最新收盘价对应PE 分别为19 倍、13 倍、10倍，给予“买入”评级。

风险提示

油价大幅下跌风险，新增项目订单量不及预期风险，环保业务拓展进程不及预期风险。