投资要点

事件：2016年公司实现营业收入10.50亿元，同比下降22.74%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降18.87%。主要原因为：1）2016年部分计划内EPC 收入未能完全达到确认收入的标准，将延至2017年；2）2016年油价持续低迷，公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢，新签订单未能有效补充收入缺口。

2017年度经营计划：2017年公司的经营目标为实现营业收入20亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.5亿元。

公司战略：EPC 为核心、国际化、一体化、环保第二主业。将以石油石化EPC 为核心业务，大力发展环保业务、油气田开发一体化总包业务，培育油气管道完整性管理服务等潜力业务。通过与安东集团等具有较强互补性的服务公司合作建立完善的油气田开发一体化服务能力。

限产协议后，公司参与的投标及工作量上升。2016年新签订单6.79亿元，同比下降55.64%；2016年末在手订单10.44亿元，下降6.78%。主要受油价下跌影响，跟踪的订单迟于预期。但自2016年限产协议达成开始，国际市场油价持续回暖，投资信心也随之增强，公司目前参与的投标及工作量都随之上升。

一季度业绩预增50-100%：2017Q1 公司盈利 4163-5551万元，同比增长50-100%。主要原因是收购安东DMCC 公司的投资收益，以及2016年公司延迟确认的海外EPC 项目收入于2017Q1 确认。

公司之前投资安东集团股份1亿多股。由于安东集团股票价格在2017年第一季度降幅较大，对公司业绩造成了一定影响。若剔除本次风险投资的影响，公司预计2017年第一季度主营业务净利润较上年同期增长110%-160%。

看好公司海外市场开拓，海外EPC 订单预期乐观。目前公司订单主要集中在海外EPC 项目，主要来自于伊拉克、哈萨克斯坦和巴基斯坦，公司今年还在努力开辟非洲市场，我们预计在中东、中亚、南亚、非洲市场上订单预期乐观。

我们预计2017-2019年业绩进入快车道

（1）EPC 业务：公司之前公告巴基斯坦项目1.48亿美元订单，判断其中2/3 约6.5亿人民币预计在2017年确认收入；年初公告的哈萨克斯坦2.7亿人民币订单预计将在2017年确认收入，此两项累计9亿元左右。EPC 项目净利率接近20%，利润贡献预计超1.5亿元。（2）收购安东油服伊拉克业务：业绩承诺1.36亿元，我们判断有可能超预期。（3）环保业务：订单预期乐观。（4）管道业务：通过收购啄木鸟公司强化管道业务。

近期油价有所调整，我们认为油气装备行业从油价上涨的主题性投资开始迈向基本面投资。油气装备的周期拐点非常明确，持续看好中长期投资机会。油气装备领域我们特别看好海外业绩占比高，业绩高增长、估值比较低的惠博普。

我们认为惠博普是本轮油气装备的龙头，公司与安东油服的战略合作，创新了业务模式，公司未来海外EPC 订单会持续高增长。目前公司的市值约66亿，预计公司17-19年EPS 为0.35/0.49/0.66元，PE 为18/13/9 倍，持续推荐！

风险提示：控股股东减持风险、国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。