事项：

惠博普2017 年1 月25 日发布2016 年度业绩快报。公司2016 年预计实现收入10.45亿元，同比下降23.09%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下降15.26%；每股收益0.13元，同比下降18.75%。业绩下滑主要原因是巴基斯坦EPC 工程总包项目未能完全达到确认收入的标准，该部分收入将递延至2017 年予以确认。对此我们点评如下：

评论：

巴基斯坦EPC 业务收入将递延至2017 年确认，公司业绩复苏势头不变。公司在2016年三季报中预计全年归母净利润将同比上涨35-65%。此次业绩快报将该预测修改为同比下降15.26%，主要原因是巴基斯坦EPC 工程总包项目由于设备清关未能及时完成，导致约3亿元收入在2016 年12 月31 日前未能达到确认收入条件，我们预计该部分收入大部分将在1Q2017 确认。我们预计该项目延迟确认收入所对应的净利润大约为7000 万元，另外，安东石油DMCC 在2016 年尚未进行全年的投资收益合并，较之前预期有所出入，预计合并投资收益5 个月大概6000 万左右，以上两个因素导致公司2016 年业绩低于预期。我们认为，巴基斯坦EPC 业务收入只是递延至2017 年确认，公司业绩快速增长趋势不变。

积极推进“一带一路”地区的业务布局，2017 年产油国EPC 工程总包订单持续可期。公司积极把握“一带一路”政策背景下油气装备及EPC 工程总包行业的海外发展机遇，持续推进在中东和中亚等具有巨大潜力市场的业务布局。公司在“一带一路”产油国的油气基础设施建设领域有望不断提升市场占有率。我们判断许多在油价低迷期的延迟项目，有望在油价上行的背景下重启，从而推动公司在EPC 工程总包业务各个领域的业务实现全面有效突破。2016 年12 月26 日，公司获得位于哈萨克斯坦的卡让萨项目的订单，订单金额约2.7亿元，吹响了公司收获海外订单的号角。

公司在行业低迷期苦炼内功、合纵连横，前期布局环保业务2017 年有望迎来收获期。公司在油价低迷期持续深耕原有业务，并加强海外高潜力地区的业务布局。同时，公司通过战略合作、对外投资等形式，与安东集团、洲际油气形成战略同盟，补强公司海外业务开拓能力。公司布局的市政环保业务，包括固废处理、土壤治理、水流域治理等，经过前期的技术引进和市场开拓，有望在2017 年迎来收获期。

风险因素。部分项目收入确认推迟的风险；油价下跌导致行业环境恶化的风险。

投资建议。我们认为，巴基斯坦业务收入确认推迟不改公司业绩复苏逻辑，近期在OPEC和非OPEC 产油国达成减产协议的背景下，油价实现有效突破50 美元大关，中东、北美等低成本产油区油气装备及基础设施投资有望实现景气复苏，公司有望实现从订单到业绩的增长。调整公司2016/2017/2018 年净利润预测至1.37/4.55/5.11 亿元（原预测为2.85/4.08/5.00亿元），对应EPS 为0.13/0.42/0.48 元，对应7.96 收盘价PE 为62/19/17 倍。公司在油气产业低迷期苦练内功、合纵连横，同时积极布局环保等新兴业务，2017 年公司业绩成长可期。维持10.0 元目标价和“买入”评级。