事项

惠博普（002554.CH/人民币8.17, 买入）又中标哈萨克斯坦共和国某天然气处理厂EP 项目3,900 万美金订单。合同执行期为12 个月。

主要观点

公司的海外EPC 策略仍将持续贡献主要业绩。公司过去几年最成功之处就是实施了海外EPC 工程总包的策略，在哈萨克斯坦、巴基斯坦、伊拉克等主要国家陆续获得油气田EPC 工程总包，顺利度过油服行业最低谷。根据历史订单公告信息，我们预计2017 年度的EPC 项目将贡献40%左右的盈利。

油价回升到50 美金以后，更多项目启动催生更多EPC 订单。原来由于油价超跌导致许多油田产能建设项目推迟开工，现在原油价格上涨到50 美金的边际成本线以后，我们预计更多的油气田建设项目纷纷启动，惠博普有望在2017 年里收货更多订单，保障2017 年业绩高增长。

与安东的进一步股权合作值得期待。我们认为，EPC 订单的公布是市场预期的兑现，惠博普市值的提升更需要依赖于与安东联合体的业务贡献，以及与安东的进一步股权合作的推进，然而进一步股权合作确实存在可能性。

公司估值便宜，我们预计2017 年业绩3.5-4 个亿，估值25 倍左右，维持买入评级。

风险因素

国际油价再创新低，但这一概率已经很小；

A 股系统性风险导致估值下移。