业绩符合预期,保持稳定增长

公司公告,2016 年前三季度实现营收2.34 亿元,同比增长2.06%,归属于母公司股东的净利润0.60 亿元,同比增长7.52%,扣非净利润0.45 亿元,同比增长3.73%。业绩稳定增长,符合预期。

盈利能力提升,单季度利润增速持续加快

公司营收保持稳定增长,前三季度毛利率提升3.23 个百分点至37.63%,盈利能力提升。前三季度期间费用率提升2.70 个百分点至13.93%,主要源于财务费用率提升。其中,销售费用率提升0.05 个百分点至4.73%,管理费用率提升0.28 个百分点至10.11%,财务费用率提升2.36 个百分点至-0.92%。公司财务费用率主要源于报告期内,公司出资5878 万元并购轮胎再制造企业无锡翼龙36%股权所致。公司2016 年Q1、Q2、Q3 单季度净利润增速分别为-15.50%、16.22%、22.37%,增速持续提升。我们认为,公司现有业务将维持稳定增长。

轮胎再制造空间大,业务加速拓展

无锡翼龙主要从事航空轮胎、汽车轮胎和工业车辆轮胎再制造和销售,是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项发明专利。公司目前持有无锡翼龙36%股权,并表示此次股权转让完成两年内,将继续增持股份,成为无锡翼龙控股股东。国内民用航空轮胎市场规模近百亿,汽车轮胎再制造的市场规模近千亿元,为无锡翼龙成长空间大,承诺2016-2018 年实现净利润500 万元、3000 万元和5000 万元。2016年10 月12 日,无锡翼龙旗下全资子公司江苏翼龙于与武进高新区签订了《进区协议》,其中武进高新区向江苏翼龙出让工业用地80 亩,江苏翼龙投资10 亿元用于飞机及汽车轮胎再制造,显示轮胎再制造业务正加速拓展,值得期待。

维持买入评级,6 个月目标价18.5 元

公司主业稳定,轮胎再制造加速拓展,转型预期强烈。预计2016 年-2018年EPS 为0.21 元、0.24 元和0.28 元,维持买入评级,目标价18.5 元。

风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。