2014年前三季度,增速下移,乘强商弱。2014年1-9月份汽车累计实现销量1700万辆,同比增长7.04%。乘用车累计销售1415.5万辆,同比增长10.16%,商用车1-9月份累计销售284.6万辆,同比下滑6.19%。从分季度趋势来看,行业整体销量增速呈现逐季下移趋势,三季度单季增速为4.2%,客车是整体行业中唯一增速向上的子领域。我们对重点公司三季报业绩进行分析测算,预计总体业绩符合预期,客车公司业绩存在超预期的可能。

乘用车:狭义乘用车稳步增长,增速回落,车企表现分化,欧美系延续相对强势,日系及自主品牌显著走低。2014年1-9月狭义乘用车销量1308.5万辆,同比增长12.92%;其中MPV同比增速54.25%,SUV同比增速33.34%;合资企业在三季度也开始出现分化,欧美系表现相对较好,日系车销量显著走低,自主品牌表现依旧低迷。我们预计长安汽车受益自主与福特良好表现带动三季度业绩同比增长100%,通用及大众的稳定表现支撑上汽业绩表现依旧扎实;金固股份依托上海大众配套的放量,三季度业绩增速提升显著。广汽、一轿及悦达业绩表现相对较弱。

商用车:三季度客车景气度持续向上,重卡依旧低迷,预计金龙、宇通业绩将实现可观增长。一方面三季度行业销量转暖,加之去年低基数和新能源客车的放量,客车行业是各个子领域销量增速提升最为显著的,整体三季度宇通、金龙销量增速出现大幅提升,对应两客车龙头三季度业绩增长可期,具备超预期的可能。三季度重卡市场仍旧低迷,整体销量下滑15%左右,但由于国四整体配套渗透率提升,整体行业单价继续提升,带动行业收入表现远好于销量表现,所以威孚高科、银轮股份的整体利润增长水平良好,潍柴业绩表现亦优于行业,主机厂业绩表现相对较差。

投资建议:1)三季度客车景气度持续向上,维持金龙及宇通推荐,业绩存在超预期可能。2)乘用车:三四季度行业销量增速下移,产品周期上移的公司具备安全边际:看好长安、长城、上汽。3)零部件继续推进金固股份及银轮股份的金银组合。

综上,我们预计汽车行业重点公司2014年三季报情况如下:

(1)净利润同比增长50%以上:长安汽车(预计同比增长100%),宇通客车(预计同比增长73%),金固股份(预计同比增长56%)。

(2)净利润同比增长20%-50%:威孚高科(预计同比增长47%),金龙汽车(预计同比增长45%),南方轴承(预计同比增长45%),华域汽车(预计同比增长33%),江铃汽车(预计同比增长26%)。

(3)净利润同比增长0%-20%:福耀玻璃(预计同比增长17%),骆驼股份(预计同比增长16%),上汽集团(预计同比增长15%),潍柴动力(预计同比增长3%),长城汽车(预计同比增长2%),银轮股份(预计同比增长1%)。

(4)净利润同比负增长:精锻科技(预计同比下滑 12%),江淮汽车(预计同比下滑 25%),福田汽车(预计同比下滑 26%),悦达投资(预计同比下滑 29%),广汽集团(预计同比下滑 37%),一汽轿车(预计同比下滑,132%)。