投资要点:

公司近日发布业绩快报

2012年度实现营业收入32,594.76万元，同比降低26.81%；实现净利润4,453.80万元，同比降低38.40%。低于我们此前对公司的预期，我们点评如下：

下游需求低迷导致业绩较大下滑

因全球经济放缓及国内经济相对疲弱影响，公司主要下游船舶、工程机械和电力等行业需求下滑较大，直接导致公司获得订单较大幅度下滑，收入和盈利双降；由于主要下游为船舶、工程机械等，四季度恢复趋势仍不乐观，公司四季度业绩未能有所好转，且因回款较慢导致应收账款损失准备增加，公司业绩下滑幅度超出了我们和公司的预期。

公司目前所接订单周期缩短至2-3个月，基本上和生产节拍一致，公司积极加强回款管控和精细化管理，如推进信息化建设、保持研发投入等练内功，积极推进募投项目建设，抵御主营业务下滑风险。

募投项目和海工将带动公司业绩逐渐回升

公司精加工2万吨大型铸锻件募投项目有望近期投产，进而迎合下游对精加工需求，初步实现纵向一体化拓展；精加工项目将给公司带来国内外著名公司的下单，挽救目前下滑态势中的主营业务。

公司与浙江相关高校等机构紧密合作，进行工艺的改进和新产品的研发，其中公司的“海上钻井平台用轴承座锻件”项目被列入年度国家火炬计划，通过研发创新投入，公司将继续向产品差异化竞争的大方向发展。

公司已获得武器装备质量管理体系认证证书，还需完成“武器装备科研生产单位保密资质认证”和“武器装备科研生产许可证认证”，三证齐全后公司才可承接军工订单。目前公司正在积极筹备，这也将为公司整体业绩稳定将有积极影响。

估值和投资建议

小额贷款子公司还在等待审批，这也将是使公司未来业绩摆脱低迷的重要举措，造船形势在2013年进一步恶化，公司13年这块市场仍面临艰难形势，我们调低公司12-14年EPS为0.30、0.39和0.45元，对应PE为36、27和24倍，股价基本合理，维持“增持”评级，目标价格11.7元。