投资要点：

公司是我国船用铸件企业之一。

公司主营四大类铸件产品，船用、电力、工程机械和石油化工；其中船用产品占比达 70%以上。公司 2011 年通过班次调整等方式，将公司产能由 2010 年的 3.3万吨，提升到 4 万吨左右。 就船舶行业订单情况来看，船舶行业未来的发展相对乐观。船舶行业可以分成造船、船舶配套和船舶维修与拆分等三个子行业。从目前的情况来看，国内的船坞建设基本饱和，但是船舶配套业还处于严重滞后状态，日本、韩国的船舶国产化率分别 90%和 80%以上，而中国不到 50%，未来空间巨大。 而国内船用中低速柴油机原来主要依赖进口，2010 年国内很多柴油机厂开始批量生产中低速船用柴油机。公司 2010 年船用产品中柴油机部件销售收入从以前 3000-4000 万提高的 7000 万左右，2011年预计能达到一亿以上。

除了船舶产品外，电力、工程机械和石油化工产品相对稳定。

电力主要是水电、火电的转子、磁厄和主轴等；工程机械中主要是工程用的轴类和起重机吊钩，公司吊钩主要客户有太原重工、振华重工和杭州的华新机电等单位。 石化方面的产品主要是石油平台用主动齿轮和其他配件，主要销售给国民油井、烟台丰顺和振华重工等单位。国民油井是全球生产石油钻井平台的龙头企业，公司与国民油井已经保持了多年的合作关系。不过，由于海工平台项目的投资巨大，设计、建设周期很长，短期内效益很难体现。但海工产品将是公司未来重点关注的细分领域。

募投项目稳步推进，为公司 2012 年业绩提升奠定基础。

公司募投项目土建工程预计 7 月开始动工，而相关设备采购签订合同已超过 1亿元。预期 2011 年底钢结构厂房搭建完成，部分设备可以到货，并开始安装调试，12年上半年部分设备小批量试生产，12年下半年完成建设。 而募投项目建成后可以为客户至少节省 5%-8%的成本，公司已和许多客户签订了意向合同；目前公司产品重量超过 3 万吨，而精加工项目预计 2万吨，保障未来精加工项目的销售。

盈利预测。

我们认为，公司主营的船舶配件行业除自身增长外，还有较大的进口替代空间，且公司募投项目进入深加工领域，能够进一步提升公司收益能力，保障公司稳步做强做精。我们预期公司 2011年、2012 年、2013 年 EPS 分别为：0.506 元、0.795 元、1.212 元，我们首次给予“增持”评级，给予12年 23倍 PE,目标价格 18.28 元。

风险提示：

若公司募投项目推进缓慢，将影响公司未来业绩。