2018 年中报医药板块维持回暖趋势，板块内企业经营业绩持续分化。我们对覆盖的44 家医药板块上市公司中报业绩进行预测，其中：归母净利润增速超过50%的有乐普医疗、长春高新、奥佳华、泰格医药、智飞生物、广誉远等6 家；归母净利润增速30%~50%的有爱尔眼科、仙琚制药、常山药业、通策医疗、信邦制药、康弘药业、片仔癀、葵花药业、安图生物、健帆生物、柳州股份、一心堂等12 家；归母净利润增速20%~30%的有华海药业、华东医药、老百姓、通化东宝、恩华药业、凯利泰、鹭燕医药、中国医药等8 家；归母净利润增速在0~20%的有恒瑞医药、瑞康医药、国药股份、上海医药、鱼跃医疗、东阿阿胶、云南白药、天士力、华兰生物、迪安诊断、复星医药、信立泰、羚锐制药、迈克生物、科华生物、尚荣医疗、国药一致、嘉事堂等18 家，覆盖公司中预计无归母净利润下滑或亏损的情况。

局面稳中有变，分化趋势明显。医药行业基本面持续向好，受医保局的成立、肿瘤药增值税率大幅下降、中药注射液逐步限制儿童使用等政策的影响，医药板块分化走势还在继续。2018 年1-5 月医药制造业主营业务收入增长13.9%（2017 年同期增速11.9%），利润总额增长13.2%（2017 年同期增速15.7%），基本面持续稳中有升，公募基金医药配置仓位相对合理，医药板块2018 年市盈率29.67 倍估值处于合理位置。

板块表现回顾：2018 年年初至今医药板块收益-2.2%，表现排名第2，跑赢大盘16.9 个百分点。目前医药板块2018 年市盈率29.67 倍，扣除金融服务前后，医药板块分别相对市场溢价150%、79%。

政策催化流量加速变现，给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”：药品优先审批政策使得创新药上市更快，利好研发龙头企业，使得人才储备变现提速；医保支付中定价+支付一体化，未来医保目录有望动态调整，加速创新药进医保，使得患者流量变现提速。年初至今，涨幅较高的龙头公司如恒瑞医药、爱尔眼科等业绩并没有大幅超预期，主要为估值的提升，体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。

投资策略：医疗需求刚性，重点关注稳健成长和“流量入口”型医药公司。

我们核心推荐以下标的：研发人才流量入口企业：1）创新药研发平台：恒瑞医药、药明康德、泰格医药；2）高端器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物。患者需求流量入口企业：3）可选需求消费升级：长春高新、片仔癀、智飞生物、广誉远；4）连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；5）优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。