事件：公司发布2017 年三季报，1-9 月公司实现收入15.14 亿元，同比增长10.73%；归母净利润1.45 亿元，同比增长11.18%；扣非净利润1.40 元，同比增长7.11%。

三季报业绩符合预期，四季度预计同比将大幅改善。公司三季报处于业绩预告10%-40%的区间内，符合我们的预期。收入端来看，公司前三季度收入增速为10.73%，较中报19.46%的收入增速由所趋缓，主要原因是项目建设结算问题，我们预计公司四季度增速环比三季度将得到改善。利润端来看，公司毛利率下降3.12 个百分点到23.05%，销售费用率和管理费用率分别为3.28%、7.15%，分别下降0.11、0.44 个百分点，综合下来公司净利润率达9.45%，下降0.48 个百分点。2016年公司四季度亏损1946 万元，其原因有二：第一，公司部分医院建设项目进度不达预期导致不能及时结算项目收益；第二，应收账款大幅增加导致计提的坏账准备较上年同期大幅增加。我们预计这两面因素在2017 年四季度将大幅改善，公司全年业绩相对于三季度提速显著。

公司在手订单充足，后期业绩增长得到保障。2017 年公司频繁中标医建项目，2017 年5 月公司签订嘉县中医院整体迁建项目，合同价1.33亿元，6 月签订鹤山市人民医院新院区建设项目，合同价3.76 亿元，7月签订独山县中医院、人民医院迁建项目，合同价合计7 亿元，按照公司三季报披露的在手订单达到65 亿元，充足的订单支撑后期业绩增长。

外延拓展传统主业的上下游，打造全产业链条，布局综合医疗平台：

公司以传统主业医疗专业工程为基础，运用并购投资手段，向上延伸设计服务、医院建筑工程等业务，向下布局医院后勤服务、医用耗材销售等产业。公司全资子公司尚荣投资先后出资2 亿元联合设立尚荣高盈医疗产业并购基金、出资2.87 亿元联合设立尚荣平安医疗并购产业基金，加快医疗产业资源的整合步伐。公司通过医院整体建设业务为客户提供医院建筑工程的管理、医疗专业工程的实施和医疗器械的配置等服务，逐步构建起覆盖医院建筑工程、医疗专业工程、医用软件开发、医疗设备销售、医用耗材销售、医院后勤托管、医院建设及投资全产业链条。随着民营资本进入医疗卫生领域受到政策鼓励，公司还将深入参与公立医院的混合所有制改革，发展PPP 模式项目，构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台，在此基础上借助互联网技术，整合线下医疗资源，适时开展移动医疗服务，快速扩大医疗服务资源的规模。

投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价13.20 元。预计公司2017-2019 年的净利润分别为1.71、2.19、2.70 亿元，预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.26、0.33、0.41 元，当前股价对应估值分别为38X、30X、24X。首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为13.2 元，相当于2018 年40 倍的动态市盈率。

风险提示：订单执行进度不及预期。